信息披露的机构投资者与终极股东的博弈分析.pdfVIP

会计与公司治理 l C翟琵；：瀚。G ^ 博弈分析 摘要：扭扭捷资盔匿丕金产生侵害盘小艘壶狲亟的一动扭J．也_丕金羔搭便圭：：。亟 鼓励机构投资者积极参与公司治理。 是懿极超幺烈公司疆堡过焦中一。越趣金丑渔堡鱼史坚力量。本妻基于焦!邕披露 国内一些文献研究了机构投资者参与 狃角一，壁扭构煎资盘与鉴趣股盘盘行谴盎盒析一。缦暴袁明扭拇投资老挂眨￡缈』 公司治理的情况。王永海等(2007)认 越盘：终褪腰表进箍虚假篮息披盈支付照篓罚盛本楚是，其真实披露焦息的_概 为，机构投资者参与公司治理的积极 率丝会擂太。 性与其投资公司的治理机构完善程度 正相关。文志涛、唐婉虹(20LO)基于金 关键词：信息披露机构投资者终极股东博弈分析 ‘ 字塔股权结构，采用实证研究的方法， 探讨机构投资者对终极股东“掏空”行 披露没有达到要求，机构投资者就会 为的影响。结果表明，机构投资者既能 一、问题的提出 卖掉该公司的股票，此时，上市公司为 从源头上抑制终极股东进行“掏空”的 了稳定股价，稳定机构投资者的队伍， 动机，又能弱化终极股东实施“掏空” LaPorta．Lopez—de—Silanes Shleifer(1999)对终极股东的研究较必须提高其信息披露透明度。 早，认为终极股东通常是指金字塔式 2008年沪深两市的A股上市公司作 二、机构投资者对终极股东的制约 的集团企业在顶级的唯一具有绝对控 为研究样本，以“其他应收款的增量／ 制权的大股东，即是企业最终的控制 2001年，中国证监会提出了“超常 总资产”作为“大股东掏空程度”的衡 人，他们可以通过包括投票权在内的 规发展机构投资者”的战略；2002年， 量指标，结果发现，机构投资者已作为 各种方式最终掌控公司的战略决策与 中国证监会又颁布了《合格境外机构 积极股东参与了公司治理，有效抑制 日常经营。一般而言，终极股东通常能 投资者境内证券投资管理暂行办法》， 了大股东的掏空行为。 够控制公司董事会中的多数董事，并 允许引入国外机构投资者，同年1月7 机构投资者不同于终极股东，也 可以直接或间接控制管理层，进而影 日，中国证监会发布了《上市公司治理 不同于中小投资者，而是居于终极股东 响信息披露决策。终极股东可以是自 准则》，规定机构投资者应在公司董事 和中小股东中间。对比中小投资者而 然人，也可以是家族，还可以是企业法 选任、经营者激励与监督、重大事项决 言，机构投资者拥有庞大的资金，即使 人或政府机构等。在我国，终极股东多 策等方面发挥作用；2003年，社保基金对终极股东掏空上市公司的行为强烈 为国有资产监督管理委员会、中央政 正式入市；2004年，《国务院关于推进不满，采取“用脚投票”的方式进行抗议 府、地方政府以及自然人等。在我国现 资本市场改革开放和稳定发展的若干 的成本也很大，因为持股比例的上升， 实的资本市场条件下，机构投资者持 意见》指出，希望通过机构投资者的力 虽然提高了机构投资者对上市公司的 股使上市公司的股权结构发生了改 量进一步推动上市公司