权证定价模型及影响因素探讨.pdfVIP

COMMERCIAL ACCOUNTING 财务管理与资本运营 阴孙翠萍渊潍坊科技学院 山东寿光262700冤 殷中图分类号院F830 文献标识码 院A 文章编号 院1002-5812渊2015冤11-0037-02 摘要院本文从国内外权证定价重要研究文献入手袁继而对权证定价模 型及其价格的影响因素进行了较为深入的探讨遥 关键词院权证 定价标的证券 B-S模型和其他波动率弹性恒定的期 C=SN渊d 冤–X –rTN渊d 冤1 e 2 一尧有关权证定价研究回顾 权定价模型在对权证定价时的能力及 其中院d=[ln渊S/X冤+渊r+啄冤T]/啄T1 2 0.5 随着权证交易的迅速发展袁 学术 表现遥R.Kremer和O.Roenfeldt也首次 d=[ln渊S/X冤+渊r-啄 冤T]/啄T2 2 0.5 界对权证的研究也越来越重视遥 权证 将跳跃扩散模型应用到权证定价当 该模型的中心思想是在已知股 的研究角度很多袁在此袁只选取权证价 中遥 票价格未来分布的假设下袁可以用股 格的影响因素和权证与标的证券市场 票和一个无风险债券组合动态复制 二尧权证 B-S定价模型 关系的研究进行综述遥 由于权证是依 期权的收益进行避险袁而期权的价格 赖于标的证券发行的衍生证券袁 因此 从期权诞生之日起袁 期权定价就 就等于动态复制所需的成本遥这一定 权证的价格必然要受到标的证券价格 成为了困扰人们的一个难题袁 不管是 价模型现已成为交易商们所普遍使 的影响袁这一点从B-S模型中就能看 发行者还是投资者都不能给期权一个 用的一个定价工具袁极大地推动了衍 得出来遥 认购权证与标的证券的价格 公允的价格袁 这种情形也严重制约了 生产品市场的发展遥 由于其严密的逻 成正比袁 认沽权证与标的证券价格成 期权交易的发展遥 直到20世纪70年 辑尧 形式上的优美及计算上的简单袁 反比袁 很多学者对这一规律进行了实 代袁诞生了著名的权证定价模型遥该模 B-S模型在实践应用方面被广泛采 证研究遥 型是 Fiseher Black 和 Myron Scholes 用袁是权证定价应用的著名模型遥 但 1973年袁Fiseher Black 和 Myron 于1973年首次提出的袁该模型在一系 其理论本身涉及一些与实际环境不 Scholes发表了野期权定价和公司财务 列严格的假设条件下袁 通过严密的数 相吻合的假设袁导致B-S模型价格与 渊The Pricing of Options and Corporate 学推导和论证提出了后来被称为 实际期权的市场价格经常有很大的 Liability冤一文袁提出了举世闻名的B- 野Black-Scholes模型冶的期权定价模型 差距遥 因此袁对于其中标的证券价格 S模型袁 为期权市场的发展扫清了诸 渊以下简称为B-S模型冤袁成为期权定 服从几何布朗运动尧波动率为常数的 多疑惑袁随后袁很多学者在此基础上进 价理论研究中具有划时代意义的里程 假设袁学者们提出了多种修正袁推广 行了更深入的研究袁 对模型进行了改 碑成果袁从此期权定价有了较为科学 了建模方法遥 进袁 使其更符合客观事实曰R.F.Engle 的参考依据遥