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* ■ 利率互换的原理 比较优势理论认为，由于市场参与者们在固定和浮动利率的资金市场有各自的比较优势，因此应该根据比较优势分工协作，然后通过交换，即互换协议来共享收益。 * 三、货币互换 【例】公司E和公司F都可以在人民币和港币市场融资。公司E需要借入港币，公司F需要借入人民币，融资规模都约为1000万元。两公司面临的两种货币的利率安排如右表。 人民币 港币 公司E 5.0% 4.4% 公司F 7.0% 5% ■ 公司E在人民币市场优势更大，两个公司可以商议在各自比较优势市场上借款，然后通过货币互换分享分工收益。 ■ 由公司E借入人民币，公司F借入港币，然后再互换。假设交易当日汇率为HKD∶RMB = 0.98。公司E可以借入人民币本金1000万元，公司F借入港币980万元，然后互相交换本金满足各自融资需求。 ■ 在互换期内，公司E向公司F支付港币利息4.7%，同时获得公司F支付的人民币利息6%，这样就能交换各自的债务。 * ■ 货币互换的交易流程 如果汇率保持不变，互换期内1000万元人民币和980万元港币完全等值，那么通过分工，公司E和公司F的总融资成本由11.4%下降到了10%，分工收益为1.4%。通过互换，公司E获得了980万港元融资，同时融资成本为3.7%，下降了0.7%。公司F获得了1000万元人民币融资，融资成本为6.3%，也下降了0.7%。 HKD980万元 HKD 5% RMB 5% 公司E 公司F HKD 4.7% RMB 6% 图 货币互换的交易流程 RMB1000万元 HKD980万元 RMB1000万元 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() * 第4章 金融衍生工具 * 衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。 * 一、市场上交易的两类金融工具 原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives） 二、 衍生工具的标的资产 ■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品 §4.1 金融衍生工具概述 * 三、衍生工具的基本类型 ■ 远期类： 远期合约 期货合约 ■ 期权类 * §4.2 远期合约 一、远期交易的概述 ■ 远期合约（Forwards）：由买卖双方约定在未来某一时间以确定价格购买或者出售特定数量的某种标的资产的一种衍生工具。 ■ 远期合约的要素 ■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格 * 例 比如，沙特阿拉伯的原油交易商A于2008年3月12日与美国 交易商B达成了一份原油远期合约，约定在2008年的9月15 日，A必须以90美元/桶的价格出售1万桶原油给B。这份合约 里，标的资产是原油，交易商A是空头方，B是多头方，合约 到期日是2008年9月15日，远期价格是90美元/桶，交割数量 是10000桶。 * 二、远期合约的到期日损益 接上例： 如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美元（(90-110)×10000），这里的负收益表示交易商A实际发生了交易损失。 远期合约一旦签订之后，合约双方就有按照条款进行交割的义务。 * ■ 到期日损益的计算 假设远期合约到期日为T，标的资产的远期价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益PL为： 同理，合约空头方在每单位资产上的到期损益PS为： * 三、远期合约交易的优缺点 高度灵活性；交易成本低。 合约流动性差，缺少第三方对交易中信用风险的控制，远期合约很容易发生违约。 由于远期合约的缺点，现实市场的远期交易多发生在银行间资金市场。 * 四、金融远期合约——远期利率协议 ■ FRABBA对远期利率协议的重