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管理科学 浅议并购融资方式 陈振国 河北省水利工程局 河北 石家庄 050021 1、 企业并购融资概述 其缺点在于:①分散企业控制权。新股的发行使公司的股权结构发生 1. 1 企业并购融资的概念 变化,稀释了公司的控制权,增加了公司被收购的风险。②普通股的发 融资就是资金融通。并购融资作为一种特殊的经济形式有自身 行成本较高。③ 由于股利需税后支付, 故公司税负较大。 独有的内涵。并购, 即兼并与收购的简称。并购融资,顾名思义即为完 2.2.2 优先股融资 成企业并购而融通资金 。 优先股是企业专为某些获得优先特权的投资者设计的一种股 1.2 并购融资的特性 票。从法律角度讲,优先股是企业权益资本的一部分。优先股是不享 并购融资的目的。并购融资是服务于并购这项特殊的投资活动, 有公司控制权,但享有优先索偿权的股票。优先股虽然没有固定的到 融得的资金归根结底是用于企业股权的收购。因而并购融资所获得 期日, 不用偿还本金, 但往往需要支付固定的股利, 成为企业的财务负 的资金将最终表现为股权的形式。并购融资的方式包括卖方融资 、 担。其优点在于:①可以固定融资成本,将未来潜在利润保留给普通股 管理层收购, 员工持股计划等。并购融资的目的是为了成功地完成并 股东,并可防止股权分散。②同样可取得长期资本,相对于负债而言,不 购活动, 因此并购融资成败决定了并购能否顺利实施以及并购后的企 会造成现金流量问题。其缺点在于:①优先股的税后资金成本较负债 业能否顺利整合,达到并购的目的。 高。②优先股的收益不如普通股和负债,发行较为困难。在企业并购 中,运用股票融资具体又分为两种不同的形式。一种是并购企业在股 2、企业并购融资的方式 票市场发行新股或向原股东配售新股; 另一种是以换股方式实现收 一般来说并购融资的方式大致可分为三大类:债务性融资、权益 购。下面分别予以介绍: 性融资和混合性融资。 ①并购企业在股票市场上发行新股或向原股东配售新股, 即企业 2.1 债务融资 通过发行股票并用销售股票所得价款为并购支付交易价款。在这种 并购融资方式的企业债务融资也主要包括两大类:贷款、债券。 情况下,并购企业等于用自有资金进行并购, 因而使财务费用大大降低, 2.1.1 贷款融资 收购成本较低。然而在并购后,每股净资产不一定会增加,这是因为虽 贷款是指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入 然总资产增加了,但公司总股份数也会随之增加。另外,每股收益率要 的款项,通常的银行贷款方式有两种: 视并购后所产生的效益而定, 因此具有不确定性,会给股东带来很大的 ①定期贷款。定期贷款条件十分严格, 如支取贷款的用途固定、 风险 。 归还期限固定、动用的金额固定,只要借方与银行的协议一经签订,就 ②换股收购, 即以股票作为并购的支付手段。并购企业常常通过 不能随意变动。 发行新股或从原股东那回购股票,然后再进行交换。并购企业采用这 ②循环信用贷款。循环信用贷款是作为贷方的银行或其他金融 种方法的优点在于可以取得税收方面的好处,又可以分享并购后,新企 机构对借方做出的一项正式承诺, 同意在一定期限内提供一定额度的 业实现的价值增值。但这种方法会受到各国证券法中有关规定的限 贷款。借方可随时提取使用,也可提前归还