政治关联、制度环境与控股股东利益侵占——基于中国家族上市公司的实证分析.pdfVIP

第39卷第4期 湘潭大学学报(哲学社会科学版) V01．39No．4 of andSocial 2015年7月 Journal Sciences) XiangtanUniversity(Philosophy Jul．，2015 政治关联、制度环境与控股股东利益侵占 ——基于中国家族上市公司的实证分析+ 田银华1”，李华金1 摘 要：利用282家中国家族上市公司2007-2012年的平衡面板数据作为观测值，研究政治关联、制度环境与控 股股东利益侵占之间的关系。研究发现，-3家族上市公司存在直接政治关联时，控股股东利益侵占程度较大；政治 关联强度越大，控股股东利益侵占程度越大；间接政治关联对控股股东利益侵占无显著性影响。当制度环境较差 时，控股股东更有可能利用政治关联实施利益侵占，政治关联对控股股东利益侵占的影响更大。研究结论有助于 我们更为全面地理解企业建立政治关联的利益动机。 关键词：政治关联；控股股东利益侵占；制度环境 中图分类号：F276文献标识码：A文章编号：1001—5981(2015)04—0053—04 一、引言 综上所述，现有研究主要从政治资本投资的观念来解释 现有研究已经证实，政治关联作为正式制度的一种替代 企业建立政治关联的利益动机，认为政治关联对企业绩效影 机制，在很多国家都普遍存在，特别是在产权保护较弱的国 响的不确定性在于政治关联在给企业带来收益的同时，企业 家和地区。…”。6企业为什么要建立政治关联，企业建立政 也需为政治关联付出一定的成本。显然，这种观点并不能够 治关联经济后果是什么?对这些问题的研究学术界并未取 完全解释这种差异，相对于企业所付出的成本，政治关联带 得一致的研究结论。首先，部分学者认为政治关联能够帮助 给企业的收益是显而易见的。特别是对我国民营企业而言， 企业克服落后的正式制度对自身发展的阻碍，获得更多的贷 在当前经济环境下政治关联带给企业的收益高于成本，建立 款、税收优惠和补贴、更多机会进入政府管制行业，有利于企 政治关联成为企业的现实选择。旧”“2本文认为对这一问题 解释不足的重要原因在于现有研究较少考虑控股股东的行 业绩效的提升o[21106-H3特别是在我国转轨制经济背景下，政 治行政管理的不确定性导致政策变化具有不确定性、政府和 为因素。作为实际控制人或大股东的控股股东在政治关联 执法部门工作不透明、不规范，给企业带来很多不确定性的 中扮演着十分重要的角色，特别是在以家族企业为主的民营 经营风险，作为对正式制度的替代保护机制，企业经营者只 经济中，控股股东成为企业建立政治关联的主导者。很多时 能通过广泛的社会交往和关系网络来降低这种不确定性，其 候这些控股股东以企业的名义或因企业的经济地位建立了 中最重要的形式便是与政府保持良好的关系。”“8也有一 政治关联，除了追求企业发展之外，更大程度上是为了实现 些学者认为政治关联并不一定能够显著提升企业绩效，具有 自身或家族利益最大化，政治关联也可能成为控股股东追求 政治关联的企业在产业规模、人事任免等方面需要承担更多 控制权私人收益、实施利益侵占的手段。因此，本文试图探 的社会和政治目标，企业的雇佣规模和雇佣成本更大，政治 讨政治关联与控股股东利益侵占之间的关系，从控股股东的 视角来解释企业建立政治关联的利益动机。 关联与企业绩效负相关。[4]139卜H17而且，政治关联可能成为 企业向掌握资源分配权的权力机构寻租的工具，特别是在制 二、理论阐释与研究假设 度落后、政府干预较多的国家或地区，企业通过政治关联进 (一)