《2016年5月份债券投资策略：轻》.pdf

债券研究 / 月报 日期：2010 年 5 月 6 日 轻利率重信用 适当控制久期 ——2010 年 5 月份债券投资策略 债券分析师 许瑾 0211916 xujin@  主要观点： 执业证书编号: S0870209020150 4 月份债券收益率显著下行 4月份股票市场深度调整、房地产新政出台、通胀预期的缓和推动债 券市场收益率大幅下滑。一年期央票一、二级市场利差也进一步收窄， 二级市场成交利率在4月底仅高出一级市场2.5BP。政策性金融债方 面，收益率曲线则更趋扁平化。 报告编号： XJ10-ZQYB04 货币市场：流动性宽裕格局或将终结 央行在长假期间再度上调存款准备金率，显示出央行对流动性的态度 相关报告： 正在发生变化，认为之前的紧信贷是不够的，还需要在货币总量上进 行收紧。我们预计5月份央行仍不会减弱公开市场操作的回笼力度， 央票发行规模和发行利率均有上行的压力，而在央行回笼压力持续加 强的背景下，不排除央行再度上调法定存款准备金率或加大3 年期央 票的发行规模，可能将终结前期流动性较为充裕的市场格局。 轻利率重信用 适当控制久期 5月份债券市场可能存在的投资机会主要来自两个方面，一方面当前 宏观经济稳中有降，市场对未来偏重调结构所引起的经济回落的预期 逐步加强。此外，海外市场的债务危机存在蔓延的可能性，这些不确 定因素均对债市形成一定支撑；另一方面是房地产市场的调控和信贷 的控制也将利好债市资金面。我们对5月份债券的投资建议是利率产 品中1-3年期金融债相对价值较大。4月以来金融债- 国债部分期限利差 显现反弹态势，2年、7年和15年品种均出现一定程度上行，利差恢复 到历史水平以上。目前较长期品种对利率上升风险的抵御能力非常有 限。我们建议投资者还是维持短久期，选择3年以内的金融债品种进 行投资，对较长期限的品种仍需谨慎对待。信用产品方面，目前信用 产品中高等级的品种流动性较差，成交并不活跃，流动性较好的品种 以中低等级债为主。从期限结构来看，久期2-3年的品种信用利差今 年以来降幅较为明显，相对吸引力有所下降。而久期3-5年品种，截 止目前