中国上市公司实际控制人掏空及支持实证分析 --_--来自机械设备仪表行业的经验证据.pdfVIP

中国上市公司实际控制人掏空与支持实证分析 摘要 为了完整地解释中国上市公司的融资行为，本文将“掏空”与“支持两种 行为结合起来分析。文章在考察“掏空与“支持的手段、现状及市场影响的 人“掏空’’与“支持的内在决策机制，系统地分析实际控制人为什么以及何时 会对上市公司实施“掏空”与“支持。随后，基于中国证券市场的具体国情， 文章对“掏空”与“支持”行为进行分组回归，从实证角度对模型结论进行检验， 并比较探讨影响“掏空’’与“支持行为的因素是否相同，以及这些因素对两者 的影响是否对称。 “掏空和“支持’’本质上是实际控制人实现多期利益最大化的方向不同的 利益转移行为。当投资者保护机制缺失时，控制权和所有权分离是实际控制人转 移上市公司资源和利润的制度根源和内在原因。为了维持其长期的控制权收益， 基于扭亏或保配动机，实际控制人会向上市公司输送利益。当上市公司濒临破产、 丧失再融资资格时，实际控制人将加大掏空力度，掠夺上市公司资源。 由于动机的不同，各种因素对“掏空’’和“支持的影响并不对称。处于金 字塔底层的上市公司投资收益率越低，实际控制人“掏空’’的机会成本越低，越 倾向于将资金转移出去；但当实际控制人选择“