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资本市场动态 周 报 总第60期 编辑：粤高速证券事务部 2008年08月05日 资本市场要闻 【输入型通胀成中国物价高涨推手】 近日受国际原材料、石油价格大幅上涨形成的输入型通胀压力影响，上半年中国PPI同比上涨7.6％，比上年同期高4.8个百分点，且涨幅呈逐月攀升态势，其中6月份创下涨幅新高（8.8％），令人堪忧。应谨慎预防输入型通胀给物价走势带来“叠峰效应”。 国际通胀对中国的传导，主要是通过“两油”（石油和粮油）和铁矿石价格的传导。中国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50％，所以国际原油价格暴涨对我国的经济影响更大。 在原油、矿石价格等输入性通胀因素的推动下，中国上游产品价格从去年四季度以来开始攀升，包括工业品出厂价、原材料燃料动力供应价格、农业生产资料价格上涨都有所扩大，生产领域价格上涨向消费领域传导的压力在显著加大。人们通常认为，PPI向CPI的传导大约滞后半年到一年，以此计算，下半年CPI面临来自PPI传导引致的上涨压力会更大，甚至可能出现物价走势的“叠峰效应”。 为避免输入型通胀带来“叠峰效应”，中国重点应放在结构调整，提高劳动生产率上，着力在增加有效供给和抑制不合理需求上下工夫，提高抵抗输入型通胀的能力。 【宏观政策重心转向：确保经济稳定发展成首要任务】 中共中央政治局7月25日召开会议，研究当前经济形势和经济工作，由中共中央总书记胡锦涛主持。会议强调，下半年要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。这透露出重要政策信号：与之前的三防（防通胀、防过热、防经济滑坡）相比，政策重心已经从抑制通胀转向防止经济下滑上来。 会议同时指出，要继续加强和改善宏观调控，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，着力解决经济运行中的突出矛盾和问题，增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，把握好调控重点、节奏、力度。 在7月21日中共中央召开的党外人士座谈会上，胡锦涛也发出类似信号。温家宝总理在会上也补充指出，要立足当前，着眼长远，着力解决制约经济长远发展的突出矛盾，为明年和更长时间经济持续健康发展创造条件；努力扩大国内需求特别是消费需求，在更高层次上利用两个市场、两种资源；加强总体布局、统筹区域协调发展，有针对性地解决各地区各领域存在的突出矛盾和问题。 ◆【证监会：上半年债券融资首次超过股票融资额】 证监会的最新统计数字也显示，今年上半年，上市公司通过发债券融资的数额同比大涨6倍多，债券融资首次超过股票融资额，占总融资额的53%，而此前该比例仅在10％左右。 根据该统计数据，今年上半年，IPO融资较去年同期减少30%，而企业债和公司债的发行规模及筹资规模都获得大幅提升，21家上市公司通过发债筹资745亿元，是去年的6.35倍。 据记者统计，今年以来，已经发行了30只企业债和13只公司债，而上个月发债力度更是出现井喷现象，一个月就有总额达468亿元的共18只企业债和公司债发行，甚至在一周之内就有总额达123亿元的5只企债同时叫卖。 据了解，自去年以来，监管层对债券融资的放行态度越来越积极。鼓励债权融资，改善融资结构，加快可转债、分离债和公司债的发行审核工作后，下半年要积极解决、促进债券市场发展中的瓶颈问题。 和以往不同，抢购的投资者也悄悄地发生了变化，个人投资者也开始进入债券投资的舞台。 　　 ◆【在“保增长”与“治通胀”的跷跷板上，中央决策层正小心翼翼地寻找着平衡】 《人民日报》发表对中央财经领导小组办公室副主任刘鹤的专访，其中对宏观政策走向的回答颇为清晰。 刘鹤说，“宏观调控政策力度已基本到位，没必要再加大调控力度”；至于胡锦涛总书记最近提到的对政策的“适时微调”，他指出应在信贷、退税和价格方面作出相应调整。 同日见报的另两条新闻则恰似对此言论的注脚。 一是《华尔街日报》援引某国有商业银行相关人士的话，称已接到央行通知，商业银行2008年新增信贷额度将上调5%，新增部分将主要用于支持小型企业和乡镇企业。 二是《广州日报》报道，在近日举行的广东中小企业经济论坛上，与会的国家发改委中小企业司有关负责人透露了一系列扶助中小企业的措施，包括研究建立“国家中小企业银行”、在税法上扩大享有税收优惠的“小型微利企业”范围，对中小企业担保金、科技创新进行补贴等。 结合上周三（7月30日）财政部和国家税务总局将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高至13%的消息，刘鹤所指“微调”方面三已有二，或许下一步价格方面的调整不日将至。 政策松口 “察颜观色”，可知宏观调控，早已一改先前强调紧缩的口风。7月25日的中共中央