中国股票市场与币政策的良性互动机制研究.pdf

摘 要 随着金融混业经营趋势的呈现和我国股票市场的日益完善，货币政策的制定 和执行受到了来自股票市场的冲击。从96年至今的货币政策实践可看出，利率 的降低和货币供应量的增加，并没有在很大程度上推动经济的发展，消费需求和 投资需求依旧疲软，然而股票市场自98年以来经历了长达一年半的牛市，这说 明货币政黄的效应有一部分分流到股票市场。同时，股市行情的涨跌通过影响消 费和投资，进而影响货币政策的操作。中国股票市场和货币政策的相互关系成为 现今学术界和政策当局普遍关注的话题之一。透过国际经验的考察和深入的理论 思考，我们相信中国股票市场和货币政策之间存在一定的互动关系。在本文中， 笔者运用现代规范分析和实证分析方法，从理论与实践两个层面对我国股票市场 与货币政策互动关系进行研究。 本文分为四个部分： 第一部分从三个方面分析了我国股票市场与货币政策互动机制建立的必要 性。首先阐述了股票市场对货币政策最终目标、中介目标、政策工具和传导机制 产生的影响。其次，从利率和货币供应量的角度分析了货币政策变化对股票市场 的影响。最后分析了随着金融一体化程度的加深，经济发展需要股票市场和货币 政策有良性的互动关系。 第二部分主要对股票市场和货币政策互动机制建立的可行性进行分析。运用 历史分析法从股票市场和货币政策的历史关系和现实状况阐述了股票市场和货 币政策是否存在互动以及在多大程度上存在互动关系。 第三部分主要用定量方法对股票市场和货币政策互动关系进行实证研究。综 观迄今为止学术领域的科研成果，大部分都是从局部或单向分析问题的，如股市 对经济增长的影响，股市对货币供应量的影响等。虽然有的用了实证方法，但没 考虑到伪回归问题，大部分得出的结论并不可靠。鉴于此。笔者从整体的角度， 并运用VAR模型和脉冲响应函数等现代计量分析方法，对股票市场和货币政策互 动关系进行分析，得出了中国股票市场和货币政策互动关系存在但很弱的结论。 第四部分提出建立我国股票市场和货币政策良性互动机制的措施和办法。基 于前面深入的定性和定量分析，本文在此有针对性地提出六项建议：一是中央银 行要将股票价格纳入货币政策视野。二是运用以公开市场操作为主的政策工具。 三是稳步推进银行资金入市。四是加快利率市场化步伐，提高利率的股票市场传 导效应。五是夯实股市微观基础，实现股票全流通，健全股市退出机制，逐步发 挥股市传导货币政策的功能。六是发展货币市场，加强金融监管，促进货币市场 和股票市场的协调发展。 关键词：股票市场 货币政策 脉冲响应 方差分解 2 Abstract Withthe offinance and ofthestockmarketofour presenting mixingperfection formulationandexecutionofthe the country,the monetaryhavereceived policy stock befoundout the from market．Can to from impact practice monetary policy since oftheinterestrateandincreaseofthe haven’t 1996，the reducing moneysupply drovedeconomic toa extent,while demanda