发展中国家汇率度选择与金融危机.pdf

摘要 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率制度的确定，汇率炎动方式等问题所 徽戆一系鞠安簿鞠规定。浮动汇率翻发窝潮定汇率翻发怒汇率谁l疫静褥大蘩本锈 度。自布筲顿森林体系解体以来，各国有了汇率制度选择的自由，汇率制度进入 了多元纯辩往。经是，不论楚发达鬻家还怒发震巾嚣家，全球汇率露《度选择翡一 个历史趋势就是各国的汇率制度朝着更有弹性的方向发展，实行浮动汇率制度成 为一种必然。 关于汇率制度选择的理论主要有经济结构论、经济冲击论、政锇搭配论、成 本||殳益论、政策编好论及溥弈行为决定论和两摄论等。以上胬述有关汇率制度选 择的理论基本上架构了汇率制度选择的理论体系，成为指导各阑安摊汇率制度的 理论基础。这些理论大多偏重予对汇率涮庹与宏满经济添行关系的研究，忽昭了 汇率制度与金融危机关系的研究。90年代以来发嫩在钉住汇率倦4度下的几场金融 危枫给各潮经济缎震造成了譬太静损失。汇率制廑选择不当被认为是引发金融危 机的重要因素。汇率制度与金融危机的关系成为巍前汇率制度研究的一个颞的方 向。各国敢鼢、中央镞行或货币当简也把谶免金融危机作为汇率制度设计和安排 的核心。 在各瀚汇率制度选择的过程中，大多数发达豳家选择了浮幼汇率制度，它们 的汇率制度与其缀济发展的内在要求得到了有利的吻合。蔼广大发展中屋家却被 迫遮择了瀚定的钉住汇率锎度，成为金融危机爆发的制艨根源．由于发展中国家 面临着与发达国家不同的经济众融环蟪：金融体系脆弱，缺乏鸯厚度的金融露场， 存在原罪，是世界价格和利率的被动接受者．发展中国家汇率制度选择出现了两 难困境：即浮动汇率制度与固定的钌往汇率鸯4度选择豹不适应健。逸成这静困境 的根源是阐际金融体系的不平等性．势力强大的少数几嗣货币究当着图际储备货 币，使褥大多数发展中灏家的经济政策的制定与执行不褥不受瓤子美元等冒嚣储 备货币的汇率变动，而被迫选择钉住汇率制度．发展中豳家与发达国家经济发展 的异质性秘菲同步性，使褥这转汇率嚣l度京经济众融全球讫，炎零裹速流动豹今 天面临着严重的冲击． 汇率制度安排究竟在金融危机过程中扮演转么嚣躲是色睨?汇率制度不纹逶 过进出口作用于商品市场和外汇市场，而且不同的汇率制度通过对货币供给的影 l睫碟终援予货币露埂；嚣资本整理璎毽(资本项爨嚣藏戢警剃以及舞敷、警翎匏 程度)则通过对跨国资本流动的影响赢接作用于外汇市场。并凰，通过汇率作用 于囊晶枣场(浮动汇率豢《度)，逶过黯赞甬供给豹彭穗佟耀予赞黎枣辐(霾定汇率 制度)·汇率制度成为金融冲击下的真实冲击和金融冲击的传导槊道，与资本项目 警理囊l度，金融繁裁等黎《度搭酝，霹戮对{孛遗熬犬夺起餐扩大躐藏夸律瘸，幽魏 引发严重的货币危机和银行危机．蒙代尔…．弗莱明模型说明了两种汇率制度下。 真实涎；壹羁金融冷壶在瓷本顼嚣舞敷瓣帮警糕潜豹祷导撬潮，叛及狰奄对国瑟浚 入、外汇储备、利率的影响。 逶避发聂《t雹家滔秘溅率割骧下发黧金融蔻季莲豹霹能槛进行了分凝，结采发 现：与浮动汇率制度相比，固定钉住汇率制度下的外汇风险集中度高、风险累积 穗疫深、乡}茳投秘羚击发垒霹能後大，荔弓l发资本瑷蟊下钓金融、薜击，遗残货币 危机。但是浮动汇率制度也并不照解决危机的万能药，发展中国家并不具备浮动 穰=率裁漤的经济条昝。DomacPeria耀Logit穰率分耩方法(LogitAnalysis)对 汇率制度与金融危机发生的可能性两者的关系进行分析得出；汇率的大幅波动与 金敲蔻恚}【发生豹概率显著稳关，袭鞠汇率静夭幅度渡动将增翱发璧金融熊视的可 能性。实证检验还显示，人均GDP高的阑家，因为拥有相对较好的履约机制和究 饕静法律俸系，爆发危辊静可能褴相对较小，褥危枫蘸信麓离速膨胀和资本大爨 流动则增加了危机的可能性。事实上，没有一种汇率制度适合所有国家和所有时 期。在瓣雨静静经济环境稻经济条稃发鬣重大交纯静背景下，入为缝维持萄定汇 帮制度十分困难。需要及时调整汇率制度。发展中国家的汇率制度变更为人民带 汇率耩浚挺嚣℃了重娶静经验和教训。 本文的最后的一部分就是结合我国的现实情况分析。提出我豳的汇搴制度泼 鼙。鸯1994年潋来，我国汇率管瑷体制有了很大的交亿，总的趋势是放松管制， 汇率由m场决定的成分增大。虽然我国寅方公布的是人民币汇率铝《度为露管理浮 动汇率铜度，餐软实际情况看入畿币基本上还怒属于钉住美元的固定汇率制度。 我国虽然国民难产总值较大，是发展中的大国，但是我国耳姥正处予经济转型辩 期，与发震中溺家的经济金融环境相识，中国仍然可戳理解为国际贸易中