第五章资本预算基础详解.ppt

Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.4 沉没成本和增量收益 沉没成本 (sunk cost) 是指无论是否投资都已经发生的成本，或是将来那些即将支付的、与决策无关的成本。 在进行增量收益分析时不应考虑沉没成本。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.4 沉没成本和增量收益——固定管理费用 固定管理费用 通常管理费用（overhead expenses）是固定的并且不随项目变化，所以在增量收益计算中不予以考虑。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.4 沉没成本和增量收益—— 过去的研究开发费用 过去的研究开发费用 已经花费在研究开发上的费用是沉没成本，所以它们是不相关的。是否继续或是舍弃一个项目应该取决于这个项目如果进行下去将来会产生的增量收益和成本。 所以，灵科的家庭网络的刚开始的可行性研究花费300，000美元？要考虑么？ 所以,请忘记沉没成本! 沉没成本就像泼洒的牛奶，他们是过去的不可再回的现金流出。不管项目是否接受还是拒绝，这些成本都对项目无影响，应不予考虑。 例如一个争论，支持者说已花10亿，放弃项目是愚蠢的；反对者说，对于投资10亿元不能提供满意回报的项目继续投资同样是愚蠢的。 5.1.4 沉没成本和增量收益—— 过去的研究开发费用 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.5 真实世界的复杂性 沉没成本的谬论 P116 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.5 真实世界的复杂性 通常 销售额会逐年变化。 平均销售价格会随着时间而变化。 每单位平均成本会随着时间而变化。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.5 真实世界的复杂性 例 5.3 产品选择和价格变动 Q: 假设HomeNet产品的预计销售量为：第1年100,000套，第2年和第3年125,000套，第4年50,000套。还假设，与其他网络产品一样，HomeNet的销售价格和制造成本逐年下降10%。相比之下，销售，一般及管理费用预计随通货膨胀率而逐年增加4%。考虑这些效应，更新表5.2的增量收益预测。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.1.5 真实世界的复杂性 例 5.3 产品选择和价格变动 A: Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.2 确定自由现金流量和净现值 5.2.1 计算来自利润的自由现金流量 5.2.2 直接计算自由现金流量 5.2.3 计算净现值 5.2.4 在备择项目中选择 5.2.5 进一步调整自由现金流量 自由现金流量(Free Cash Flow)是公司采取一个项目后会增加其可使用现金的量。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.2.1 计算来自利润的现金流量 回顾第二章内容,我们可以发现,利润和现金流量之间存在着巨大差异。 利润包括非现金费用，如折旧，但并不包括资本投资的成本。 为了确定家庭网络来自增量收益的自由现金流量，我们必须调整这些差异。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.2.1 计算来自利润的现金流量 —— 资本性支出和折旧 资本性支出与折旧 资本支出 (capital expenditure) 是指当购买一项资产时所支付的实际现金流出量。这些现金流出量在计算自由现金流量时应包含在内。 折旧 (depreciation) 是非现金费用。在预测自由现金流量时应调整折旧。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 2-* 5.2.1 计