汇率风险在我国市是否被定价的实证研究.pdfVIP

摘要 在国际投资和资产多样化配置的背景下，讨论关于汇率风险在股票市场是否 被定价有着重要的意义。本文主要利用单日数据，在两因素及多因素的资产定价 模型的框架中，用广义矩估计法进行分析、探讨2005—2008中国股市中所反映的 汇率定价问题。有证据表明各种行业的股票收益和人民币的价值之间存在着系统 性的关系。在应用人民币／美元汇率风险因素的实证检验结果里，也发现了在样 本期间汇率风险在中国股市上被定价，汇率风险溢价为正且是显著的。随后，本 文又考察了同种模型在扩展为零B资产组合和正交情形时的情况，结果进一步证 实了最初的发现。 文章首先分析了汇率风险定价的实证研究的背景和意义。自汇率改革以来， 汇率的波动显著提高，汇率的风险随之增大；事实上，外汇风险正在被公司和投 资者所日益关注，因为通常认为外汇风险对公司的价值有确定的影响。在此种背 景下，对于汇率风险的定价研究具有重要的意义并引起重视。此外，还给出了本 文的研究框架、组织、目标和创新之处。 其次，本文对汇率风险的定价问题研究进行了回顾，包括汇率风险定价的模 型的演变及实证研究的情况。之后，本文描述了样本数据，对样本数据进行一般 性统计及平方根检验，并构造了无条件的两因素定价模型及其扩展形式，以及用 来估计的GMM方法。 然后，本文利用单日数据对两因素模型及其扩展形式进行了检验。结果表明 在汇率风险变量为人民币／美元时，汇率风险溢价显著为正，即在样本期间内， 汇率风险在中国股市被定价。 最后，本文对汇率风险定价的实证研究进行总结分析，也指出了需要进一步 研究的地方。 关键词：汇率风险资产定价中国股票市场 Abstract The ofwhether riskis in marketis inthe issue foreignexchange equities important priced inverstmentand the of ofinternatioanl diversification．This context paperinvestigatespricing riskinthe stockmarketforthe 2005-2008two—·factor rate China period using foreignexchange andmulti—factorasset dataandaGMM to pricingmodels，primarilyusingdaily approach thevalue undertakethe is thattherelationbetweenstockreturnsand analysis．Evidencepresented RMBoccurs acrossindustries．Theresultsalso that ofthe systematically empirical suggest riskis intheChina marketforthefull rate period，implementing exchange priced equities sample CNYUSDrate the raterisk tobe and the