货币银行学M4_Mishkin599969_2_C4资料.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* 第4章 理解利率 现值 1年之后获得的1美元的价值要低于现在获得的1美元的价值 原因何在？ 现在1美元的存款能够获得利息，并且在1年之后变成1 x (1+i) 美元 外来价值的折现计算 令 i=0.10 1年之后为 2年之后为 或者是 3年之后为 或者是 N年之后为 简单现值 PV=今天的价值（即现值） CF=未来的现金流（支付额） i=利率 时间轴 100美元 100美元 年 0 1 PV 100 2 100美元 100美元 n 100/(1+i) 100/(1+i)2 100/(1+i)n 不能将时间轴上分布于不同时点的支付额进行直接比较 四种信用市场工具 普通贷款 固定支付贷款 息票债券 贴现发行债券 到期收益率 债务工具获得利息的现值折算为与债务工具现值相等的数值 普通贷款 PV=借款金额=100美元 CF=1年之后的现金流=110美元 n =年数=1 （1+i）100美元=110美元 i=0.10=10% 对于普通贷款而言，单利率就等于其到其收益率 固定支付贷款 这种贷款在期限内的每一个时期都要进行等额偿付 LV= 贷款金额 FP=每年固定偿付的金额 n =到期前的年数 息票债券 使用与固定支付贷款相同的计算方法 P= 息票债券现期价格 C= 每年支付的息票利息 F= 息票债券的面值 n= 到期前的年数 如果债券的现期价格和面值相等，那么到期收益率就等于息票利率 债券的现期价格与到期收益率之间存在负相关关系 当债券的现期价格低于其面值的时候，到期收益率要高于其息票利率 10%息票利率的10年期息票债券的到期收益率（面值为1000美元） 永续债券 一种一直以固定息票利偿付的无到期日、无需偿付本金的永久性债券 =永续债券的价格 C=年息票利息 =永续债券的到期收益率 上述公式重新写为： 对于息票债券而言，这一方程得出的是当期收益率，即到期 收益率的一种简单近似计算结果 贴现发行债券 对于任何1年期贴现发行债券 F=贴现发行债券的面值 P=贴现发行债券的现期价格 其到期收益率等于1年中的价格上升部分除以其初始价格 与息票债券一样，贴现发行债券的到期收益率与该债券的现期价格之间存在负相关关系 回报率 向资产所有者支付的金额加上标的资产价值的变化体现了其 购买价格的一种分割 RET=从t到t+1时刻之间持有债券所获得的回报率 =t时刻的债券价格 = t+1时刻的债券价格 C=利息收益 =当期回报率 =资本利得率g 回报率和利率 只有在距离到期日的期限与债券持有时间相等的时候，债券的回报率将会等于其初始到期收益率 如果距离到期日的期限长于持有债券的期限，那么利率的上升必将伴随着债券价格的下跌，从而导致债券出现资本损失 距离债券到期日的期限越长，债券价格和利率的波动幅度也会越大 回报率和利率（续） 距离债券到期日的期限越长，当利率上升的时候，债券的回报率就会越低 尽管债券具有很高的初始利率，但是在利率上升的条件下，债券的回报率也有可能为负 表4-2 在利率从10%上升至20%的条件下，10%息票利率的不同期限债券的1回报率情况 利率风险 Prices and returns for long-term bonds are more volatile than those for shorter-term bonds There is no interest-rate risk for any bond whose time to maturity matches the holding period Real and Nominal Interest Rates Nominal interest rate makes no allowance for inflation Real interest rate is adjusted for changes in price level so it more