第五章资本结构与决策学生资料.ppt

* * * * * （二）经营杠杆的计量： 经营杠杆系数（DOL） （1）经营杠杆系数DOL是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为： 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率 如上所示，三家企业的既定销售规模下的DOL分别为 甲：70%÷20%＝3.5； 乙：53.3%÷20%＝2.67； 丙：80%÷20%＝4。 （2）经营杠杆系数DOL的简化计算公式： 定义公式主要用于预测 财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来企业支付能力方面的风险。 财务风险与债务资本比率正相关。 影响财务风险的主要因素有： 1.资本供求的变化； 2.利率水平的变动； 3.企业获利能力的变化； 4.企业资本结构的变化。 财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应 通俗理解：借给我足够的钱，我就能取得巨大的财富 普通股每股利润=（净利润-优先股股利）/普通股股数　　EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-D优]/N　　其中：I、T、D优和N不变　　由于存在固定的利息和优先股股利，EBIT的较小变动会引起EPS较大的变动。 例子：某企业每股股价为100元，所得税为30%，销售净利率为10% 项目 甲企业（未使用财务杠杆） 乙企业（使用财务杠杆） 丁企业（使用财务杠杆） 普通股 200，0000 （2，0000股） 100，0000 （1，0000股） 50，0000 （5000股） 债务 0 100，0000（8%利率） 150，0000（8%利率） 资本总额 200，00000 200，00000 200，00000 营业利润 20，0000 20，0000 20，0000 利息 0 8，0000 12，0000 税前利润 20，0000 12，0000 8，0000 所得税 6，0000 3，6000 2，4000 净利润 14，0000 8，4000 5，6000 每股收益 7 8.4 11.2 （二）财务杠杆的计量 1.定义公式：　财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 2.计算公式：　财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）　　DFL=EBIT/（EBIT-I） 3.财务杠杆系数用于预测。 3.结论： （1）财务杠杆系数表明了息税前利润的增长所引起的每股利润的增长幅度。 （2）财务杠杆系数随固定财务费用的变化呈同方向变化，即在其他因素不变的情况下，固定财务费用越大，则财务杠杆系数越大，企业财务风险也越大；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为l。 （三）财务杠杆系数的影响因素 　 当息税前利润率高于债务利息率，适度负债能提升每股收益，但会加大财务风险。 当利息率高于息税前利润率，增加债务只会加大财务风险，不能获取财务杠杆利益 复合杠杆（总杠杆） 1.复合杠杆的含义 由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 2.定义公式　　复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销量变动率 4.结论　　（1）只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。　　（2）在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大。 3.计算公式　　 DCL=DOL×DFL 第三节 资本结构决策 资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系 广义资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系 狭义资本结构是指长期资本的构成及其比例关系 通常，从狭义角度研究资本结构 短期资金不列入资本结构管理范围，应该纳入营运资金管理。 负 债之于企业有何意义？ 财务杠杆效应 抵税效应 增加财务风险 资本结构重点 关注负债与权益的比例 影响资本结构的因素： （1）企业产品销售情况； （2）企业财务状况； （3）企业资产结构； （4）投资者（控制权）和管理人员的态度； （5）贷款人和信用评级机构的影响； （6）行业因素； （7）所得税税率的高低。 资本结构理论 （一）净收益理论 （二）营业收益理论 （三）传统理论 （四）MM理论 （五）权衡理论 （六）信息不对称理论等 资本结构理论的目的— -负债的存在是否会影响企业价值？ -增加负债是否会增加企业价值？ -如何确定最佳的资本结构？ 综合各项资本结构理论，得出如下几点重要结论： （l）由于减税作用，负债筹资可以带来某种收益。所以企业的资本结构中应有一定数量的负债。 （2）财务风险限制了负债的使用－超