中材科技股份有限公司信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 中材科技股份有限公司 2015年度跟踪评级报告 发行主体 中材科技股份有限公司 AA 评级展望 稳定 AA 评级展望 稳定 基本观点 本次主体信用等级 上次主体信用等级 中诚信国际维持中材科技股份有限公司（以下简称“中材 科技”或“公司”）AA的主体信用等级，评级展望为稳定；维 持“14中材科技 CP001”和“14中材科技 CP002”A-1的债项 信用等级。 存续债务融资工具列表 2014年以来，中材科技维持了较强的研发实力和丰富的技 术储备，在风电叶片领域维持了领先的市场占有率，作为中国 中材集团有限公司（以下简称“中材集团”）新材料板块重要 子公司，公司得到了股东的有力支持，同时公司作为上市公司， 股权融资渠道畅通。但中诚信国际也关注到风电并网消纳问题 制约产业发展，公司流动性压力加大，债务规模扩大等不利因 素对公司整体信用水平产生的影响。 发行额 期限 上次债项 本次债项 债项简称 (亿元) (年) 信用等级 信用等级 14中材科技 CP001 14中材科技 CP002 4 5 1 1 A-1 A-1 A-1 A-1 概况数据 中材科技 总资产（亿元） 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 2012 2013 2014 2015.3 优 势 59.14 26.77 32.37 19.03 28.03 2.39 64.93 26.07 38.86 22.61 34.43 2.39 80.55 27.46 53.09 32.46 44.24 3.22 81.19 27.83 53.36 32.55 9.75 -- ? 良好的品牌形象和领先的市场占有率。目前公司同金风科 技等十余家大中型风电整机厂商建立了稳定的合作关系， 销售量位居国内首位，风电叶片国内市场占有率达到 19% 左右，“Sinoma中材叶片”已在行业内树立了良好的品牌 形象。 EBITDA（亿元） 4.08 4.74 6.18 -- ? 雄厚的研发实力和丰富的技术储备。公司是我国特种纤维 复合材料行业的技术装备研发中心依托单位，也是我国国 防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，在风电叶 片、高端缠绕复合气瓶和覆膜滤料等产品方面具有较强的 研发实力和技术优势。 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 1.36 2.53 3.82 3.86 18.59 -- 20.71 14.56 4.53 22.09 13.78 3.80 21.12 13.97 4.43 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) -- 资产负债率(%) 54.74 41.56 4.67 59.85 46.45 4.77 65.91 54.17 5.25 65.72 53.91 -- ? 有力的股东支持。公司实际控制人中材集团是我国高技术 材料工业领域的特大型央企，公司作为中材集团新材料板 块重点子公司，有望获得股东的有力支持。 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 5.87 4.99 5.83 -- 注：公司各期财务报表均按照新会计准则编制；公司将短期融资券计入“其 他流动负债”，中诚信国际分析时将其调整至“短期借款”；2015年一季 报未经审计。 关 注 ? ? 并网消纳问题仍制约风电产业发展。我国风电行业进入 平稳发展时期，风电场并网问题导致产业链盈利能力受 到制约。 分析师 应收账款、应收票据及存货增长带来一定流动性压力。 受下游风电行业资金紧张及业务规模扩大影响，2014 年 以来，公司应收账款、应收票据和存货余额增幅较大， 2015 年 3 月底分别达到 12.96 亿元、14.28 亿元和 12.47 亿元，占流动资产比例较高，给公司带来一定流动性压 力。 项目负责人：汪晓星 xxwang@ dli@ 项目组成员：李 迪 电话：(010传真：(010? 公司负债水平快速上升，偿债压力加大。由于应付票据 余额的上涨，2014 年以来，公司负债规模快速攀升。截 至 2015年 3月底，公司资产负债率和总资本比率分别为 65.72%和 53.91%，公司债务压力加大。 2015年 6月 18日 2 中材科技股份有限公司 2015年度跟踪评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其它影响本次