第8章债券投资组合管理策略剖析.ppt

第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 不同券种利差策略 暂时性的利差变动：利差已经发生变动，但信用风险并没有变化。 例如：到期日相同的国债与公司债券，过去的资料显示它们的利差在100个基点上下，但是现在却缩小到80个基点。判断：国债的价格被低估或公司债券的价格被高估，利差在不久的将来会恢复到均衡水平。卖出公司债券，买入国债。当利差恢复时，再卖出国债换回公司债券即可获利。 第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 不同券种利差策略 永久性的利差变动：信用风险已经改变，但利差没有发生变动。 若投资经理人研究发现两种不同种类债券的利差发生永久性改变（如前例中公司债券的信用恶化），且目前市场没有反映这一信息，投资经理人可以提前将该债券卖出，防范风险。 第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 上投摩根货币市场基金的投资策略 利率预期策略：市场利率因应景气循环、季节因素或货币政策变动而产生波动，本基金将首先根据对国内外经济形势的预测，分析市场投资环境的变化趋势，重点关注利率趋势变化； 其次，在判断利率变动趋势时，我们将重点考虑货币供给的预期效应、通货膨胀与费雪效应以及资金流量变化等，全面分析宏观经济、货币政策与财政政策、债券市场政策趋势、物价水平变化趋势等因素，对利率走势形成合理预期，从而做出各类资产配置的决策。 第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 上投摩根货币市场基金的投资策略 估值策略：建立不同品种的收益率曲线预测模型，并通过这些模型进行估值，确定价格中枢的变动趋势。根据收益率、流动性、风险匹配原则以及债券的估值原则构建投资组合，合理选择不同市场中有投资价值的券种，并根据投资环境的变化相机调整。 第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 上投摩根货币市场基金的投资策略 久期管理：久期作为衡量债券利率风险的指标，反映了债券价格对收益率变动的敏感度。本基金努力把握久期与债券价格波动之间的量化关系，根据未来利率变化预期，以久期和收益率变化评估为核心。通过久期管理，合理配置投资品种。在预期利率下降时适度加大久期，在预期利率上升时适度缩小久期。 第八章 债券投资组合管理策略 §3 积极的债券投资组合管理策略 上投摩根货币市场基金的投资策略 流动性管理：由于货币市场基金要保持高流动性的特性，本基金会紧密关注申购/赎回现金流情况、季节性资金流动、日历效应等，建立组合流动性预警指标，实现对基金资产的结构化管理，并结合持续性投资的方法，将回购/债券到期日进行均衡等量配置，以确保基金资产的整体变现能力。 本章重点和难点 第八章 债券投资组合管理策略 思考题 什么是消极的债券投资组合策略？ 什么是积极的债券投资组合策略? 它们底下有哪些主要的策略，它们的不同是？ 第八章 债券投资组合管理策略 Thank you ! * * 第八章 债券投资组合管理策略 第八章 债券投资组合管理策略 学习目的： — 了解债券投资组合策略选择的理论基础 — 熟悉消极的债券组合管理策略含义 — 熟悉积极的债券组合管理策略含义 债券投资组合策略选择的理论基础 消极的债券组合管理策略 积极的债券组合管理策略 §1 §2 §3 第八章 债券投资组合管理策略 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 何谓有效市场 外部有效市场：信息迅速扩散，证券价格无偏地根据新信息迅速调整以反映投资价值。 内部有效市场：经纪人和交易商公平竞争，交易成本低且交易速度快。 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 何谓有效市场 有效市场通常指的是证券的价格反映其内在价值的市场。在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何超额收益。证券价格迅速无偏地对信息做出反应。 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 有效市场上证券价格的形成机制 在有效市场上，有关证券的相关信息，能够“有效地”、“及时地”、“普遍地”传递给每一个投资者，投资者无偏地解读新信息，根据新信息建立或修正对该证券价值的预期，进而采取相应的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价格上。 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 有效市场的三种形态 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 有效市场的三种形态 第八章 债券投资组合管理策略 §1 债券投资组合策略选择的理论基础 有效市场与证券分析 弱式有效市场：技术分析无效 半强式有效市场：基本分析无效 强式有效市场：内幕交