第15章货币政策剖析.ppt

15.1 货币政策及其目标 15.2 货币政策工具、传导机制和中介指标 15.3 货币政策效应 15.4 货币政策与财政政策的配合 15.5 汇率政策 15.6 开放条件下货币政策的国际传导和政策协调 15.1.4 目前发达国家的货币政策目标： 美联储（2006年2月宣布）：最大限度的就业和价格稳定双重目标。 欧洲央行：将保持价格稳定设定为首要的货币政策目标，同时为实现高就业率和无通货膨胀的增长提供支持。 英格兰银行：保持价格稳定，并以此支持产出增长和就业增加。 日本：通过追求价格稳定，促进国民经济的健康发展。 按照《中国人民银行法》,我国政策目标：保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。显然,在“稳定”与“增长”之间,有先后之序,主次之分。 对于中国货币政策应有何目标，一直存在争论： 单一目标观点 双重目标观点 多重目标观点 2007年11月,央行指出,我国货币政策要坚持多目标。强调促进经济发展,通过发展来不断解决工作中所面临的各种难题;要兼顾多个重要经济参数变量。 由于货币政策操作对资金供给、市场利率产生影响,因此必然影响资本市场的价格,并通过资本市场影响到其他的微观经济行为,如投资、消费等,最后则会在产出和通胀等方面表现其宏观经济效应,因此就有是否必须把资本市场的稳定纳入货币政策目标范围之内的讨论。 一种观点认为,货币当局应对资本市场的运行负有干预的责任,而货币当局明确持反对立场。其思路为: 资产价格→财富效应→支出效应→货币需求→货币供给→通胀压力、失业压力→货币政策作出反应 15.2 货币政策工具、传导机制和中介指标 15.2.1 货币政策工具 15.2.2 我国货币政策工具的使用和选择问题 15.2.3 货币政策传导机制 15.2.4 货币政策中介指标的选择 15.2.1 货币政策工具 货币政策工具又称货币政策手段,是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策措施和手段。 货币政策工具分为四大类:一般性货币政策工具、选择货币性政策工具、直接信用管制和间接信用指导. 法定存款准备金政策 ①法定准备率：是货币当局控制货币供给的一个重要工具。是以法律形式规定商业银行等金融机构必须将其存款的一定比例作为准备金向中央银行缴存,该比率即法定准备率。中央银行可以通过调高或调低法定准备率来影响商业银行放款能力与货币乘数的大小,进而影响货币供应量的增减。 ②作用机理:法定准备金率↑→货币乘数↓→货币供应↓ 如果整个银行系统没有超额准备金,也无现金漏损,m=1/rd 如果整个银行系统没有超额准备金,也无现金漏损,m=1/rd,,假定基础货币为100亿元 当法定存款准备金率为20%时,货币乘数为5,最终货币供给量为500亿元; 当法定存款准备金率为10%时,货币乘数为10,最终货币供给量为1000亿元; 当法定存款准备金率为25%时,货币乘数为4,最终货币供给量为400亿元. ③政策效果：调整法定存款准备率可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数和货币乘数,以调控货币供给量。即使准备率调整的幅度很小,也会引起货币供应量的巨大波动,因此通常能迅速达到预定的中介目标,甚至预期的最终目标。通常被认为是一个作用强烈的工具。 ④优缺点 优点:法定存款准备金率是中央银行调节货币供给量的强有力的手段之一,且对所有银行的影响都是平等的。 缺点:由于法定存款准备金的调整将对实际经济活动产生强有力的冲击,可能引起经济的剧烈动荡,因此,不适合微调;如频繁调整也将使商业银行很难进行适当的流动性管理,因此它的运用往往产生较大的副作用,一般不宜经常变动,更不宜大幅度调整。 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度 15 07年04月29日 10.5% 11.% 0.5% 14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5% 13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5% 12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5% 11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5% 10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5% 9 06年07月05日 7.5% 8% 0.5% 8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5% 7 03年09月21日 6% 7% 1% 6 99年11月21日 8%