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中小科技企业上市公司资本结构与盈利能力的研究 【摘要】以中小科技企业创业板上市公司2014年度的财务报表为数据样本，以总资产净利率作为盈利能力的度量指标，运用线性回归，对创业板上市公司资本结构与盈利能力的关系进行了实证研究。研究结果表明，对于中小科技企业而言，创业板上市公司的资本结构与盈利能力呈负相关关系。同时，研究还发现，创业板上市公司的规模与盈利能力呈正相关关系。 【关键词】中小科技企业 资本结构 盈利能力 资产负债率 资产规模 一、引言 对于资本结构的研究，在国外，已经形成了比较成熟的理论体系，而在我国，对于资本结构的研究起步比较晚，且以主板和中小板市场为主要研究对象。随着2009年我国推出创业板，越来越多的中小企业在创业板中融资，解决融资难的问题。由于我国创业板成立时间短，对创业板企业资本结构和盈利能力研究比较少，特别是分行业的研究比较欠缺，所以本文对中小科技企业资本结构的研究有十分重要的理论和现实意义。 二、文献综述 优序融资理论认为，盈利能力较强积累了一定留存收益的企业首先选择内部融资，从而降低融资成本，并且国内很多学者（周建飞，2011；邓如星，2012；陈云龙，2013；张翼2013；杨楠，2014）对此结论进行了验证。周运兰（2010）认为盈利能力与资本结构呈现负相关关系，原因是盈利能力强的企业有能力获取权益融资，从而导致负债率下降。但是，权衡理论认为盈利能力与资本机构呈正相关关系，原因是企业在创业初期内部留存收益比较少，不能满足发展需要，然而盈利能力的强弱又是商业银行在确定是否给予贷款的重要指标，因此陈德萍（2010）认为盈利能力越强的中小企业，资产负债率越高。杨远霞（2013）针对创业板上市公司的盈利能力与资本结构做了专门的研究，发现创业板上市公司的盈利能力与资本结构之间呈二次曲线关系。 综上，我国对于企业资本结构与盈利能力之间的关系，并未形成一致结论。可能由于样本选取时间，地点，研究对象不同，研究方法不同等原因，导致研究结构不一致。我国中小科技企业发展迅速，但不成熟，有关中小科技企业的资本结构理论仍处于成长阶段。 三、研究设计 （一）理论分析与研究假设 本文提出以下假设： 假设1：资产负债率与盈利能力呈负相关关系 传统理论的基本观点是：财务杠杆与资本成本密切相关。尽管债务资本成本低于权益资本成本，但是负债水平的提高会提高财务杠杆率和财务风险，债务资本成本与权益资本成本都会提高。从另一方面说明，成本的提高意味着收益的降低，从而降低企业的盈利能力。因此，本文提出以上假设。 假设2：资产规模与盈利能力呈正相关关系 依据规模经济效应理论，普遍认为公司的规模越大，融资成本越低，公司创造的利润越高，其盈利能力越大。对于中小科技企业而言，公司规模越大，债务的成本越低，利润水平越高。因此本文提出资产规模与盈利能力呈正相关关系。 （二）数据来源与样本选择 本文以深圳证券交易所中小科技企业创业板上市公司为研究对象，选取其2014年的财务报表进行研究，，所有样本数据均来自于CCER经济金融研究数据库。为了增加实证结论的可靠性，剔除了ST、PT类公司以及财务数据不全的公司。数据分析使用SPSS20.0软件处理。 （三）变量选取与模型设计 1.变量选取 A、被解释变量的选定。企业的盈利能力是指其获取利润的能力，通常表现为在一定时期内企业获取收益的数额及质量的高低。本文选取总资产净利率反映公司的盈利能力。 B、解释变量的选定。资本结构指的是企业长期负债与股东权益的构成比例。通常反映资本结构的指标有资产负债率、长期负债比、股东权益比、股东权益与固定资产比，因为资产负债率与股东权益比内在相加为1。所以，本文选取资产负债率、长期负债比、股东权益与固定资产比作为反映资本结构的指标。 C、控制变量的选定。因为不同的公司规模拥有不同的盈利能力。所以本文选取总资产价值的自然对数值作为控制变量加入到模型当中。 2.模型设定 根据以上的简单分析，本文初步建立模型如下： Y B0+B1X1++B2X2+B3X3+B4X4+UI 四、实证检验与结果分析 （一）描述性分析 由表2描述性统计结果可知，所选样本的总体资本结构差异性明显。资产负债率（X1）平均值为0.2638，最小值为0，而最大值为0.70，两者相差比较大，说明我国创业板上市公司的资产负债率较低，其资金来源主要来自于股东权益；长期负债比（X2）最小值为0，而最大值为0.16，两者相差不大，平均值为0.0304，说明我国中小科技企业创业板上市公司长期负债所占比重很小，有的样本公司甚至没有长期负债，资本结构严重不合理，财务风险比较大。同时也说明我国中小科技企业创业板上市公司可能很难获得大额、长期的融资资金；股东权益与固定资产比（X3）最小值为2.15，最大值为262.59，两者相差极大，平均值为3