抄底美国天然气时机已成熟.docVIP

抄底美国天然气时机已成熟 　　当前环境下，美国天然气价格进一步下降的空间几乎被封死，投资美国天然气行业，未 来将会获得丰厚的收益。 　　如果被誉为华尔街百年经典的两部著作《股票作手回忆录》和《聪明的投资者》的作者都还在世，不论是投机还是进行价值投资，2016-2022都将是他们获取超额回报的美好时代 　　《股票作手回忆录》告诫投机者，最丰厚的利润往往来自于大的无法避免的趋势性的市场起落，而并不在于短期高频的交易，而《聪明的投资者》则强调价值投资的核心是被投标的的价格远低于价值，这个价值和价格的严重错配也是价值投资者的护城河，这显著有别于成长型投资，因为不论从哪个角度，成长型投资往往不具备价格同价值严重偏离这一价值投资的核心属性，反而带有投资者对被投标的本身成长性的乐观判断，而这种乐观判断并不具有不可避免性，因此往往成为风险的主要来源。 　　抄底时机研判 　　美国天然气的世纪大抄底就是在当前天然气资产被严重低估时逐步建仓，在接下来数年，美国天然气资产的价格逐步恢复这个不可避免地历史性过程中进行的投资获利操作。以下两个基本面的不可避免性是大抄底的基石： 　　1） 美国天然气价格跌无可跌 　　虽然当前产能严重过剩，但进一步下降空间已被“气-煤”能源替代成本封死，当前美国国内对煤炭的需求主要来自发电需求，而当前的气电成本已经趋近煤电成本，同时在美国最新的清洁能源法案推动下，气价进一步降低将出现全面的气电替代煤电效应，扭转美国国内当前天然气严重供过于求的局面。因此，煤电的成本实际上在为天然气托底。 　　具体来说，在页岩气革命推动下，从2008年到2015年这7年，北美天然气产能指数式增长，同时受出口政策和LNG出口设备限制，这部分严重过剩的天然气无法出口到天然气需求量最大而且价格最高的欧洲和亚洲，从而形成美国国内天然气的严重的供过于求局面。 　　如果按照美国天然气交易中心亨利中心2015年均价来看，价格已经跌到了约$2.8/mmbtu （换成人民币约为0.6元每立方米），而对美国天然气生产厂商来说，通过管道卖到美国国内各个具体交割地点的实际交割价格还要远低于亨利中心的基准价格，实际价格基本上在$2.0/mmbtu以下，主要受区域同亨利中心基准价格差（basis differential），跨区域管道运费（transportation cost）以及管道接入保证费（firm transportation cost）等影响。 　　由于美国政府允许天然气生产商向终端用户进行直接供气，只要生产商同用户谈妥价格，便可以直接拉管线进行供气，在这样的大环境下，天然气生产商如果绕过跨区域管道销售模式（绕过亨利中心基准价，跨区域管道运费以及管道接入保证费）而直接向区域内天然气发电企业供气，可以获得$2/mmbtu以上的交割价格，而天然气发电企业也可以直接绕过区域天然气销售商按照远低于亨利中心基准价购买天然气，这就形成了当前的美国天然气发电成本（以直接供气为例，每度电成本可以低于0.025美分）直接地威胁到了煤炭发电的成本（不含环境治理相关费用的话，根据机组不同，成本不一，每度电不到0.022美分，而在美国最新的清洁能源法案影响下，煤电企业的每度电成本将远高于0.025美分）。 　　当前美国的发电企业大批量淘汰火电机组而上马气电机组就是很好的例子，因为当前美国天然气的价格已经触及气-煤能源替代价格，进一步下降的天然气价格将会形成全面的替代效应，造成天然气需求暴增，从根本上改变美国国内天然气的供求关系。而且气电企业上马机组前就可以通过套期保值交易（hedging） 保证其机组上马后的用气成本，同时也反过来保证了天然气的高速需求增长。而在供应端由于各勘探开发企业都极力避免最优质天然气储量在低价环境下被快速消耗，而普遍采取延缓开采或者减少打井数量的措施，造成供应端增速受限，所以天然气价格进一步下降的空间几乎被封死，只有在某些季节性的用气低谷才会短暂出现气价的下降。 　　相反，一旦全球天然气供求关系对接，会出现美国国内天然气的供不应求局面。于此同时，由于部分天然气是石油的伴生气，石油价格低迷导致的部分区块的油井减产过程的伴生天然气的产量也随之减少，进一步改善天然气的供应端局面。 　　2） 美国国内天然气价格即将在页岩气革命后首次对接全球天然气价格，价格上涨无法避免 　　最晚2017年起，美国国内的各天然气- LNG出口转换站将逐步完工并开始投入运营，而到2020-2025年左右将形成约 18.35 BCFD （约合每日5.2亿立方米）的出口欧洲和亚洲的能力，其中有9.62 BCFD （约合每日2.7亿立方米）已开工建设，预计在2016 ?C 2022（具体时间受LNG出口站工程进度影响）年逐步完工并投入运营，从而使得美国国内天然