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论我国房地产业上市公司管理层特征对企业资金使用效率的影响研究 摘要：近几年来，房地产业发展迅速，作为一个关系民生的国民经济支柱产业，早已成为国内热点话题。而作为上市房地产业公司的管理人员，他们承担着制定企业战略决策以实现企业业绩的责任，因此管理层在企业的作用显得越来越重要。本文选择我国房地产行业的136家上市公司作为研究对象，探讨房地产上市公司管理层特征与企业资金使用效率间的相关性。 首先本文从理论上分析了房地产行业管理层特征与企业资金使用效率的关系。然后选取136家房地产行业上市公司作为研究对象，以管理层薪酬、管理层规模、平均学历和管理层持股数五个特征为视角，对管理层特征与企业资金使用效率的关系进行实证研究，采用了相关性统计分析和多元线性回归分析的方法对研究理论进行实证检验，最后得出结论。 关键词：房地产业；管理层特征；企业资金使用效率早已成为国内外学术界探讨的重要话题 一、房地产业上市公司资金使用效率评价体系构建 （一）房地产企业绩效指标体系分析与构建 本文从盈利能力、营运能力、偿债能力、未来发展能力四个方面，选取了12个变量。净资产收益率、每股收益、净现金流量、存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率、流动比率、速动比率、资产负债率、营业利润率、净利润增长率、总资产收益率。 （二）分析验证 Kaiser给出了一个度量标准：在0.5 KMO 1的区间内都可以实施因子分析，当KMO 0.5时不太适合使因子分析方法。由下表3-5可以看出KMO为0.727，因此是适合做因子分析的。 （三）因子提取 二、实证研究 （一）管理层薪酬对企业资金使用效率（F）的影响假设 由委托代理理论，股东是公司的所有者。公司业绩与高管持股部分的薪酬紧密地联系在一起，这样公司的高级管理人员会为了通过持股的方式多获得收益提升公司的绩效。因此提出了假设： H1：我国房地产行业上市公司管理层薪酬总额（A1）与公司资金使用效率正相关。 H2：我国房地产行业上市公司前三名董事薪酬总额（A2）与公司资金使用效率正相关。 （二）管理层规模对企业资金使用效率的影响假设 管理层规模是指组成管理层成员的数量。合理的管理层规模，不但能提高管理层决策的效率，而且还能提高企业绩效。本文提出第四个假设： H3：管理层规模（A3）与企业资金使用效率之间存在负相关关系。 （三）管理层平均学历对企业资金使用效率的影响假设 这一指标是运用Likert五点正向计分法将高层管理人员的学历分别赋予1至5分，以此表示不同的学历水平，见下表： 提出假设： H4：管理层的平均学历水平（A4）与企业资金使用效率之间正相关。 （四）管理层持股金额对企业资金使用效率的影响假设 H5：管理层的总持股金额（A5）与企业资金使用效率之间存在正相关关系。 H6：公司规模（B1）与企业资金使用效率之间存在正相关关系。 本文用资产负债率来衡量企业面临的财务风险。提出假设： H7：资产负债率（B2）与企业资金使用效率之间存在负相关关系。 （五）研究模型的建立 在前文假设的基础上，以企业绩效综合指数F作为因变量，以A1、A2、A3、A4、A5作为自变量，控制变量为B1、B2，建立多元线性回归方程，运用SPSS19.0，选用参数检验来确定其相关显著性。多元回归模型为： （六）相关性分析 本文通过运用Spss19.0统计软件，在1%的显著水平上，房地产企业资金使用效率与管理层薪酬总额、前三名董事薪酬总额存在显著的相关关系。与管理层规模不相关。与管理层平均学历存在相关关系，与管理层管理层的总持股金额不相关。与资产负债率和公司规模都没有显著相关性。 （七）多元回归分析 说明：从表4.5看出，回归方程是显著的，通过了F检验，说明该回归方程有意义。可以看出： 1.管理层薪酬和前三名董事薪酬总额通过了显著性检验，即假设H1、H2成立。 2.管理层规模没有通过显著性检验。假设H3不成立。 3.管理层的平均学历通过显著性检验，即假设H4成立，而管理层的总持股金额不存在显著相关性，即H6不成立。 以管理层薪酬、管理层平均年龄、管理层规模、平均学历和管理层持股数五 三、结论总结 （一）管理层薪酬对企业资金使用效率影响显著 管理层薪酬和前三名董事薪酬总额变量与上市公司资金使用效率正相关，说明我国上市公司的薪酬激励在一定程度上能够激发管理层工作的积极性，从而促使高管人员积极、努力地工作，从而实现自身人力资本价值的最大化。 （二）管理层规模对企业资金使用效率影响不显著 管理层规模变量与上市公司资金使用效率没有显著相关性。 （三）管理层平均学历对企业资金使用效率影响显著 管理层平均学历与企业资金使用效率呈现正相关关系，说明随着我国公民受教育水平的逐年提高，管理层人员的整体学历水平也有所提高，管理层人员学历结构的改善有利于提高企业资金使用效率。 （四）