中药行业2016年投资策略：政策先行,关注预期差.docxVIP

业医药生物-中药行业年度投资策略报告研政策先行，关注预期差――中药行业 2016 年投资策略究分析师：王雯SAC NO：S11505140400032015 年 12 月 30 日证券分析师投资要点：王雯01068784252liz_wn@? 悲观预期下关注业绩存在超预期的可能性证券子行业评级医药生物-中药中性研重点品种推荐 究 中新药业 增持福瑞股份增持报 香雪制药 增持 佐力药业 增持告济川药业增持最近一年行业相对走势120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%中药Ⅱ(申万)上证综指投相关研究报告资策略在新一轮公立医院改革下，行业整体增速进入一个新的较低的增长区间基本已成为共识。但期待多年的新一轮招标在给大多数企业降价压力的同时，一些企业的新品种也得以借助新一轮招标快速获得市场或者凭借自身优势在此次招标中市场占有率得到提升。随着明年招标采购落地，这些品种将进入贡献业绩阶段，可以关注。例如佐力药业收购新品种百令片的招标进展。此外，低价药是在新一轮降价大潮中难得获得涨价权利的品种，但低价药大部分是竞品多、替代性强的品种，提价对公司业绩影响一般相对有限，好的标的稀缺。建议关注中新药业。公司独家大品种速效救心丸已经开始提价，医疗端的推广有望借助新一轮招标开启，随着采购的落地，明年业绩有超预期的可能。转型仍将是贯穿明年的主题政策角度，可以看到在医养结合、医疗信息化、分级诊疗、多点执业、改善医疗服务等方面利好政策频出，这些也是今年市场关注的热点。在公立医院全面改革的背景和趋势下，预计政策仍将在这些领域发力。经过今年一年市场对热点的追捧，个股普遍估值已经较高。而从明年看，短期仍难以证伪。而政策目前引导意图明显，在政策的推动下，这些领域有望培养出一批成长股。建议关注有一定业绩支撑，正积极寻求转型、有一定的执行力且未来转型落地概率较高的公司。个股建议关注福瑞股份、信邦制药等。行业低迷，并购助力转型新版 GMP 认证年底的截止、行业政策监管加强导致的药品寒冬，行业的并购整合力度在加强。多个上市公司也借助并购重组进入化药、辅料、生物制 药、电商等领域，寻求新的利润增长点。2015 年，11 家中药上市公司发布 了重大重组事项，交易金额达到约 200 亿元。明年在行业整体仍未有明显提振且行业内研发创新能力还有待进一步培养下，上市公司借助资本平台寻求外延机会预计仍将持续，这也将会是市场关注的焦点。此外，政策也将推动行业整体集中度的提升。重点关注账面资金充足、并有较强并购意愿的公司。在这个逻辑下，建议可以关注羚锐制药、福瑞股份。个股估值分化显著，低估值滞涨股具备配臵机会我们认为行业整体估值和估值溢价率虽然处于近年来的相对低位，但行业内个股估值分化显著，一些小市值股票在今年估值及估值溢价率已有明显提升，这为明年选股带来一定难度。而大市值公司基本属于行业内大白马，虽业绩增速在整体行业增长放缓的背景下有所降低，但未来增长仍非常明确，龙头地位短期难以撼动。因此从配臵角度，一些低估值的龙头白马股的配臵价值请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 22医药生物-中药行业年度投资策略报告已经较为明显，明年可以逢低布局。例如东阿阿胶、天士力等。总体上我们认为，虽然行业目前稍显艰难，但近期我国首部中医药法有望推 出，政策上促进和发展我国传统中医药意图明确。中医药在医养结合、慢病 管理、医疗保健等未来趋势领域，具备天然的群众基础和接受度。暂维持行业的中性评级，个股建议关注中新药业、福瑞股份、香雪制药、佐 力药业、济川药业。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 22医药生物-中药行业年度投资策略报告目录1.行业行情回顾及思考51.1 市场大幅波动，医药整体今年涨幅约第 11 位51.2 整体 A 股估值中枢上移，医药板块估值溢价率具备一定优势61.3 中药板块行情回顾81.4 中药板块估值情况92.行业经济运行情况102.1年初至今行业的运行状况102.2 中药材价格指数情况123.投资策略15请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 22医药生物-中药行业年度投资策略报告图 目 录图 1创业板指数跌幅超过上证综指5图 2医药生物 VS 沪深 3006图 3年初以来医药板块涨幅排名第 116图 4医药行业整体估值溢价率下行7图 5医药板块估值居 12 位7图 6年初至今各子板块市场表现8图 7年初至今各子板块涨跌幅9图 8TTM 估值中药板块垫底9图 9中药板块 TTM 估值情况10图 10行业的估值溢价率已降至多年的较低水平10图 11医药工业增加值增速中枢下行11图 12利润端增长情况好于收入端——医药整体11图 13制药