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浅谈货币供应量与股价之间的关系性和制约性因素研究 摘要：从总区间((1997.6－2008..6)来看，M0与股票市场场收益率之间互为因果，且为为正相关关系。对于M1与股股票收益率之间的关系，可以以发现在2001年6月之前前，两者之间没有明显的因果果关系，但是到2001年66月份之后。两者互为因果。。总体来看，M1是股票收益益率的影响因素。对于M2与与股票收益率之间的关系，在在2001年之前两者没有明明显的因果关系，但是到20001年6月份之后，股票收收益率是M2变动的原因，虽虽然影响比较弱。总体来看，，股票收益率是M2变动的原原因。对于r07与股票收益益率之间的关系，总体来看，，两者之间互为因果。综合来来看，我们可以发现股票市场场的冲击对于货币流动性的影影响较弱，而货币流动性的变变动会导致股票市场收益率较较大幅度的变动。 关键词词：货币供应量；股票价格；；格兰杰因果检验；向量自回回归模型 一、以往股票价价格与货币供应量关系的相关关研究 货币供应量与资产产价格的关系问题是自20世世纪80年代以来引起了理论论界比较大的兴趣。Frieedman利用VAR模型检检验了货币供应量对股价的作作用，得到了肯定的结论。NNOZarHashemzaadeh利用Grangerr－Sims方法检验了美国国货币供给、利率与股价的关关系，指出货币供应量在一定定程度上会引起股价波动，而而利率与股价之间不存在理论论上的关系。国内学者钱小安安采用经典静态回归的方法，，结论是：货币供应量与股票票价格相关性较弱，且不稳定定。从货币层次来看，沪指、、深指与中国的M0同向变化化；与M1无关、与M2反向向变化。薛永刚等则认为货币币政策变量与股票价格之间存存在不完全的双向因果关系：：M1不是股价变动的原因，，M2在一定程度上是股票价价格波动的原因；股票价格波波动对Ml具有显著的反馈作作用，却不是M2变动的原因因。于长秋研究了股票价格与与不同层次货币的关系，认为为股票价格与不同层次的货币币供应量M0、M1、M2之之间存在长期均衡的协整关系系，而从短期的动态调整因素素看，货币供应量的波动也是是引起股票价格波动一个重要要因素，在格兰杰意义上，货货币供应量与股票价格之间存存在因果关系，互为影响。除除了研究货币供应量对股票的的影响外，还有一种重要的思思路，就是研究货币供应扰动动(money supplly surprise)与与股票市场的影响。易钢、王王召指出，在短期、中短期和和中长期，没有预料到的货币币供给增加，使股票价格上涨涨；而在长期，没有预料到的的货币供给增加，不影响股票票价格，货币中性。因此认为为，货币政策对金融资产价格格(特别是股票价格)有影响响的结论，认为扩张性货币政政策的长期结果是股票价格的的上涨。万解秋、徐涛研究认认为，货币供应扰动对我国股股票市场产生一定程度的影响响，但影响不大。M1冲击对对股市影响更大，但是影响存存在一个月的时滞，而M0、、M2冲击对股市没有产生明明显的影响。 总之，从国国内外的研究来看，货币供应应量对股票价格的影响似乎存存在较大的分歧。正如美联储储理事会原副主席罗杰·弗格格森(Roger w.Feerguson)所总结的那那样“对股票价格来说，除了了非常短的时期以外，流动性性的增长率与实际股票价格的的变化之间只有很弱的关系。。当然，缺乏中长期正相关性性的证据可能是由于股票价格格波动性很大，使我们无法找找到确切的相关性。另外，也也许需要有更好的流动性衡量量方法来找出流动性对股票价价格的可能影响。因此，货币币增长对实际股票价格的影响响绝对不是一个已经明确的问问题”。 二、对我国股票票价格与货币供应量关系的实实证分析 1、分析方法 本文使用时间序列分析方方法对我国股票价格与货币供供应量之间的关系进行分析。。首先，需要选择特定的指标标，参考前有的文献，主要对对股票收益率及货币供应增长长率之间的关系进行分析。第第二步，对所获得的指标进行行单位根检验(Unit RRootTest)，确定变变量的平稳性，第三步，对变变量进行格兰杰因果检验(GGranger Causaality Test)，以以确定变量之间的因果关系，，最后，建立向量自回归模型型(Vector Autoo－regressionMModel)对变量之间的相相关关系进行分析，并通过脉脉冲反应函数来考察变量之间间的相互影响。 2、指标标和数据选取 货币供应量量作为宏观变量，可能对整个个股票市场产生影响，因此考考虑股票市场的整体收益率，，以上证综合指数的月度收益益率作为分析对象进行研究，，记为rs，时间跨度为19997年6月－2008年66月。为分析不同市场状况下下变量之间的关系，还将总体体研究区间分为1997年66月－2001年5月、20001年6月－2008年66月两个