バリアオプションの価格公式 -n.scitec.kobe-u.docVIP

バリアオプションの価格公式 岩田将平，矢野雅俊，若林尚貴 1．バリアオプションとは バリアオプションとは最も簡単な経路依存型オプションの一つであり，満期までの間に原資産価格がある設定価格（バリア価格）に達したかどうかに因って権利が発生（または消滅）します．この条件付のためにバリアオプションは通常のオプション価格よりも安価となるため投資家にとって魅力的な商品となる． 　（ノックアウトorノックイン）　 　　原資産価格が満期までの間に１度でもバリア価格に達すると，オプション契約の権利が消滅するものをノックアウトオプションといい，バリア価格に１度も至らなかった場合のみ約定に即した取引が行われる． 　　逆に原資産価格がバリア価格に到達して初めてオプション契約の権利が発生するものをノックインオプションといいます．したがって満期までに１度も原資産価格がバリア価格に到達しなければオプション契約は無効となり取引は実現しない． 　（アップorダウン） 　原資産価格がバリア価格に下から上に向かって達するアップと，逆に上から下に向かって達するダウンがある． 上記の組み合わせによってバリアオプションはダウン?アンド?アウトコール，ダウン?アンド?インコール，アップ?アンド?インプットなど，全部で8種類ある． リベート（＊1）を考えない場合，同一のバリア価格，行使価格，満期をもつインオプションとアウトオプションの合計価格は，同じ行使価格，満期をもつ通常のヨーロピアンオプション価格と一致する．すなわち 　である．上式はプット，コールいずれの場合も成り立つ． 　上式からアウトオプションが１つ決まれば対応するインオプションは簡単に求められることがわかる． 　　（＊1）リベートとはアウトオプションで原資産価格がバリア価格に達したとき，インオプションで原資産価格がバリア価格に到達しなかった場合に支払われる払戻金のことである．これがあるとバリアオプションの魅力が上がりオプション価格も高くなる． 　　　　　しかし今回の数値計算では簡単のためにリベートは考えていない． 2．実際の使用例 　　（例1）ダウン?アンド?アウトプットオプション 　　　現在の原資産価格，行使価格，バリア価格の 円-$通貨プットオプション 現在の為替レート110円/$から円高が進み，将来108円/$を超えるが100円/$を超え ない範囲での円高化を予想する投資家にとっては通常のオプションより安く買える ため魅力的な商品となる． またこの商品は，輸出企業が将来受け取る外貨の為替リスクを避けるために利用す る場合の典型的な例である． （例2）アップ?アンド?インプットオプション 現在の原資産価格，行使価格，バリア価格 の株式プットオプション 現在の日経平均株価17000円から株高が進み，満期までに１度でも18000円を超え， しかし株高は定着せず満期時点で17300円を下回っていることを予想する投資家に 魅力的な商品となる． （例3）アップ?アンド?アウトコールオプション 現在の原資産価格，行使価格，バリア価格 の株式コールオプション 現在の日経平均株価12000円から株高?株安いずれに推移しても10000円以上15000 円以下で推移すると予想する投資家には通常のオプションより安く買えるため魅力 的な商品となる．また平均株価が１度でもバリア価格を超えるとオプションは無効 になるので，オプションの売り手側も最大で5000円の損失に抑えることができる商 品である．（バリアを設定していなければ損失は無限大の可能性を秘めている．） 3．価格計算公式の導出 ダウン?アンド?アウトコールオプションの場合について考える． バリア価格は次のとおりである． （１） バリア価格は時間によらず一定である． ブラック?ショールズのオプション価格は次の偏微分方程式で表される． （２） 定義域は である． 境界条件，初期条件は （３） とおくと， （４） これらを式（２）に代入して （５） ここで境界条件，初期条件は （６） （７） とし，ここでである． これを式（７）を式（５）に代入して計算すると （７） ここで境界条件，初期条件は （８） 式（７）は熱伝導方程式になっている． ここで次に示す熱伝導方程式の解について考える． （a） ここででは正の定数である． 初期条件は，境界条件はとする．そのときの解は次に示すとおりとなる． （b） 式（ｂ）を考慮すると式（７）の解は （９） これよりダウン?アンド?アウトコールオプションの価格は （１０）