国有上市公司过度投资行为及其制约机制研究.docVIP

国有上市公司过度投资行为及其制约机制研究 1 绪论 1.1研究背景 2000年中国的GDP总量为99,215亿元人民币，2010年中国GDP总量却接近40万亿元，一跃超过日本成为世界第二大经济体。在中国2010年GDP增长中，投资和消费的贡献率也高达92%。由此可见，中国自从进入新世纪以来，经济一直保持着快速稳定的增长，然而投资在我国经济连续十年的高速增长中又扮演着极其重要的角色。但是，我国经济目前仍处于转型阶段，高速发展过程中依旧过多地依靠高能耗、高污染、劳动密集型等产业的支撑，经济发展方式仍需要进一步调整优化，单位GDP所消耗的能源、资源也相当高。在这种情况下，过快的经济增长必然带来不少地区、行业出现不同程度的投资过热现象，并由此引发一系列的问题。 1.2 研究的目的和意义 1.2.1 研究目的 在我国，由于特殊的制度背景，造成了国有企业长期在国民经济中占据着主导的地位，仅一百多家央企2013年度国有资产总量就高达 119,927亿元，创造净利润 7,444.70 亿元。然而与其它的企业比较，上市公司发行股票筹集大量资金多为企业所用，盲目投资必然会对股东带来损失，产生的社会影响也特别严重。在我国，国有上市公司的现状是国有股一股独大，众多小股东的利益就更加难以保证，上市公司的高层管理者盲目扩张，追求规模最大化以谋求自身职业发展空间的动机更为强烈。一旦国有上市公司投资不当，造成的资源浪费就会更加严重，会造成资产的流失，既损害了国家的利益，也使众多小股东的利益无法得到保障。因此国有上市公司成为企业过度投资行为关注的重点对象也是大众所望。希望本文的研究能够有助于我国国有上市公司形成一套规范、科学、合理、统一的投资决策体系，降低项目投资风险，提高企业投资的效率，制约国有上市公司高层管理者的行为，在实现公司价值最大化的同时，也能为我国经济今后持续稳步增长提供不断的动力，有助于实现社会、环境和经济的协调、可持续发展。 1.2.2 研究意义 在这样的社会现实情况下探讨如何抑制企业过度投资行为也显得更加重要。本文在借鉴了在上述企业过度投资行为研究的基础上，结合中国宏观经济环境和国有上市公司特殊的制度背景，深入的分析我国国有上市公司过度投资行为的现状及其产生原因，并在此基础上构建了国有上市公司投资决策体系，降低投资决策的盲目主观性，希望能够优化国有上市公司决策和投资，减少过度投资产生的资源浪费，为我国国有上市公司的价值方面奉献一点微薄之力。 1.3国内外研究现状 从20世纪90年代末开始，国内学者对我国上市公司是否存在过度投资行为及其形成原因进行了研究和分析。赵守国、文宏和王炎炎、袁国良等对我国上市公司过度投资行为形成原因进行了分析。文宏、赵守国和王炎炎等基于委托代理理论的分析，认为我国上市公司在现有的结构环境下，缺乏有效的监督和企业管理者追求利益最大化，是导致我国上市公司股权融资资金配置效率低下的根本原因。 上市公司过度投资行为的课题研究在国外研究已经很久了，国外学者们从各个角度对上市公司过度投资行为进行研究，并基本上形成了一系列理论，理论基础已经建立。同时，在理论得到发展的基础上，一些实证研究也是十分丰富。 1.4主要创新点 近年来研究过度投资的论文一般都从实证的角度出发，以上市公司数据为样本，借鉴现有的理论模型，研究影响上市公司过度投资的各因素，并提出相应的建议和解决办法。本文尝试从国有上市公司投资决策的角度出发来讨论降低和控制我国国有上市公司过度投资行为的方法，并且在决策体系的设计中结合一些学术理论，提高投资决策的实用性和可操作性。 2 过度投资行为相关理论分析 2.1 过度投资的概念界定 投资决策理论随着市场经济的发展也更加完善，可是，任何市场都不是完美的，企业出于自身或外部的原因，都有可能会产生不当的投资行为。 文章所指的过度投资是指投资明显偏离了企业的发展能力和企业成长的方向，而将自由现金流投资于NPV〈0的行为，从而损害公司的现象的行为。也就是说，在非完美的市场条件下，企业为了预防自有资金出现闲置的现象，盲目地将其投资于净现值小于零的一种投资行为，而且，当企业自由现金流多时，过度投资问题也会更加严重，这是低效率的投资行为。企业寻求更加合理的投资方案，提高投资的效率，然而这种投资于净现值小于零的项目的行为，实际上是一种损失，不仅仅指资金损失，还包括人力、物力以及精神的浪费。因此，对上市公司过度投资行为的研究显得更为重要。 2.2 投资行为的相关理论分析 2.2.1 传统投资组合思想（Native Diversification） 1952年Markowitz首次提出了“投资组合理论”。1935年，Hicks 提出投资的选择问题，他认为风险是可以分散的。1990年国杜格尔 (Dougall,H.E.)也曾经