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国际游资的生存环境与影响因素 　　摘要：国际游资如其他事物一样，其产生、发展与壮大都离不开一定的环境，生存环境的改变会使一些因素发生变化从而导致国际游资的流向发生改变；对国际游资的生存环境与影响其流动的因素进行分析，进而建立一个监测体系对于防范国际游资进出带来的潜在风险不仅具有理论意义，也具有现实意义。 　　关键词：国际游资；生存环境；监测体系 　　中图分类号：F832.48文献标识码：A 　　文章编号：1000176X（2013 　　任何事物的产生、发展都离不开一定的环境，同样道理，国际游资的形成与发展离也不开一定的环境，特定的环境才能促成国际游资形成，规模不断壮大。与国际游资生存、发展、壮大具有互动关系的各种因素，可称之为国际游资的生存环境。环境条件的改变可能会给国际游资的流动带来较大影响。生存环境的改变是影响国际游资流动的根本性因素。国际游资的活动主要是受经济因素的影响，包括国际资本市场资金供求关系、利率水平、汇率的变化、经济发展水平与发展潜力、金融自由化程度与金融创新、金融监管水平、通货膨胀率等等。除了经济因素外，还有其他一些因素在某些时候会对国际游资的活动产生影响，如政治、自然灾害、战争等。通过对国际游资的生存环境以及影响国际游资流动的因素进行分析，构建一个监测国际游资流动的体系对防范由国际游资可能的大规模进出而带来的风险具有现实意义。 　　一、国内外研究现状 　　国际游资是短期国际资本的一种，影响国际资本流动的因素，特别是影响短期国际资本流动的因素自然也会对国际游资起作用。国外学者多从影响国际资本流动的外部因素和内部因素来进行分析，不同的国家或地区资本流动受外部或内部因素的影响不一，有的是外部因素占主导地位，而有的则是内部因素起主要作用。Chari和Kehoe认为，资本的流出是因为宏观经济基础的脆弱，但不仅仅只是这个原因导致所有的资本外流，羊群行为也会驱动一部分资本外流，他建立模型来分析投资者由于信息不对称，不确定东道国是否能在困难时期偿付其投资额，因此选择撤出，这个模型中的资本流动具有国际游资的特点 [1]。Naylor阐述了国际游资的起源，游资与离岸公司、秘密的银行账户和虚假的慈善捐款的关系[2]。在国内，关于国际游资的成因除了传统的解释外，李?从马克维茨的投资组合理论中得到启示，从这个角度讨论了国际短期资本流动的成因[3]。虽然没有专指国际游资，但是由于国际游资也是国际短期资本的一种，所以同样适用。中国社会科学院经济增长前沿课题组认为经济扭曲是引起国际资本流动的原因之一。其一，经济扭曲所造成的隐性成本或风险要由国家来承担；其二，存在国家担保风险的情况下，外资往往可以进行无（或小）风险套利（指广义的套利），从而导致大量外资流入[4]。 陶川通过构建一个多期的投机模型将微观主体的决策变量和与热钱相关的宏观经济变量结合起来，对人民币汇率升值、资本市场投机、央行加息、国际金融市场的资金流动状况和短期资本流动监管给我国热钱流动带来的影响进行了分析[5]。杨飞认为汇率预期是热钱流动的主要影响因素，其余依次为上证指数、大宗商品价格或房地产价格，利率的影响最小[6]。 　　二、国际游资生存环境分析 　　国际游资作为国际短期投机资金，转战各个金融市场，在国际间快速流动，投资于不同的市场，只要能够获得高额利润的领域或就有其身影的存在。自由、资金规模较大、投机手段丰富是国际游资得以发展的基本条件。 　　1.金融自由化使国际游资摆脱束缚，活动范围扩大 　　国际游资的特征之一就是投资策略、投资对象、投资手段以及投资地区的灵活性与不确定性。缺少这种灵活性与不确定性，国际游资短期投机资本的投机性质就很难得到体现。因此，国际游资发展的首要条件就是金融具有一定的自由程度，只有在具有一定自由程度的金融环境之下，国际游资才能比较自由地选择机会，其投机的本性也才能充分表现出来，很难想象在一个处处充斥着管制色彩的市场环境中，国际游资能够横冲直撞，畅通无阻。 　　20世纪70年代以来，金融自由化的浪潮席卷全球。金融自由化是以制度调整为切入点的各国以及各地区间金融市场对内对外开放的过程。它要求各国突破传统金融管制，形成全球统一的金融市场以及运行机制。金融自由化使金融资本突破国界的限制，在全球范围内进行优化配置，进而国际金融资源得到更加有效的利用。 　　金融自由化会增强金融市场的竞争性，以此提高国际金融市场的效率。金融自由化对所有的金融市场参与者，无论是借款者还是贷款人，都形成了一定的压力但同时也提供了机会，使他们有可能也有必要降低成本、提高收益，金融市场的效率由此得到提高。金融自由化条件下，金融信息更公开，能够更准确、更迅速地反映市场的供求状况，形成更为有效的价格信号体系。更重要的是，金融自由化减少了银