中国神华能源股份有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员中国神华能源股份有限公司 2015年度跟踪评级报告 受 评 主 体中国神华能源股份有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AAAAAA评级展望 稳定中诚信国际维持中国神华能源股份有限公司（以下简称“中国神华”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“13神华能源MTN001”、“14神华能源MTN001”和“14神华能源 MTN002”的债项信用等级为 AAA。2014年以来，公司凭借极强的资源禀赋和规模优势以及“煤—电—路—港—航”一体化运营模式，保持了很强的盈利能力和财务实力；同时中诚信国际也关注到煤炭下游需求低迷、煤炭价格下跌，公司在建项目投资金额巨大等因素对公司整体信用状况的影响。评级展望稳定存续中期票据列表发行额(亿元)50上次债项信用等级AAA本次债项信用等级AAA债券简称期限(年)13神华能源 MTN00114神华能源 MTN00114神华能源 MTN002533100100AAAAAAAAAAAA概况数据优 势中国神华2012201320142015.34,532.56 3,027.96 1,504.60 685.23 2,502.60 705.63 898.34 718.47 35.98 5,076.74 3,295.37 1,781.37 922.39 2,837.97 734.53 936.34 542.88 33.86 5,325.96 5,452.59 总资产（亿元）?极强的股东支持。神华集团是世界领先、国内最大的煤炭生产和销售企业，其煤炭资源储量、产量和销量均位于全国第一。公司是神华集团最重要的经营主体和上市平台，拥有神华集团优质的煤炭资源和电力资产、全部的铁路、港口、航运资产；截至 2014 年末，中国神华的资产总额占神华集团的比例为 57.35%，2014年原煤产量占神华集团煤炭产量的 64.77%。3,556.27 1,769.69 956.50 2,483.60 636.50 849.67 675.11 34.28 3,623.54 1,829.05 1,014.35 399.11 --所有者权益（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率（%）EBITDA/营业总收入（%）总资产收益率（%）资产负债率（%）总资本化比率（%）总债务/EBITDA（X）EBITDA利息倍数（X）--99.95 39.77 --?资源禀赋和规模优势。截至 2014 年底公司可控煤炭资源可采储量为 159.79亿吨，2014年商品煤产量为 3.07亿吨。主要煤炭资源赋存条件优良，2014 年公司自产煤开采成本仅为 128元/吨，显著低于同行业平均水平，且公司煤矿安全生产指标显著优于全国平均水平，资源禀赋和规模优势十分明显。35.90 32.99 34.21 16.48 15.06 12.24 --33.20 35.09 33.23 33.54 21.87 --18.45 21.87 21.20 0.76 0.99 1.13 ?以煤为基础，电力、铁路、港口、航运一体，产运销一条龙的经营模式增强了公司整体抗风险能力。公司目前主要业务包括煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等，产运销一条龙的经营模式使公司业务之间形成明显的协同效应，使得公司在近期煤炭景气度持续下滑的行情下依然保持了较强的盈利能力，2014 年公司毛利率同比上升 0.42个百分点至 34.28%，体现了极强的抗风险能力。24.10 20.61 14.42 --注：公司所有财务报告均根据新会计准则编制；所有者权益含少数股东权益；2015年一季报未经审计；未获取 2015年一季度利息支出及折旧、摊销数据。分析师项目负责人：杨飞fyang@ynzhang@?获现能力与偿债能力很强。2014 年公司经营活动净现金流和 EBITDA分别为 675.11亿元和 849.67亿元，经营活动净现金流/总债务、总债务/EBITDA 分别为 0.71倍和 1.13 倍，经营活动净现金流利息倍数和 EBITDA利息倍数分别为 11.46 倍和 14.42 倍，公司具有很强的获现能力与偿债能力。项目组成员：张伊娜电话：(010真：(010)664261002015年 7月 13日2中国神华能源股份有限公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员关 注?2014年以来煤炭市场持续低迷，公司煤炭业务毛利率有所下滑。2014年以来，受宏观经济增速下滑以及煤炭行业产能过剩等因素影响，煤炭价格持续下跌，公司煤炭业务毛利率持续下滑，2014 年为 18.00%，同比下降 2.80