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中期票据信用评级报告山西省国新能源发展集团有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告评级结果:主体长期信用等级:AA评级展望:稳定评级观点联合资信评估有限公司(以下简称 “联合资信”)对山西省国新能源发展集团有限公司(以下简称“公司”)的评级反映了公司作为山西省内主要煤炭运销企业之一和铁路运输计划单列单位,在省内煤炭运销业务方面运力资源充足、竞争优势较强;公司代表山西省政府对省内天然气管道进行统一建设运营,享有山西省内天然气项目专营权,在省内天然气开发利用中处于优势主导地位;公司贸易板块新增客户带动营业收入大幅提升。2013年 12月,公司子公司山西天然气有限公司借壳上市,公司融资渠道得到拓宽。同时联合资信也关注到,公司煤炭运销板块受行业需求减弱影响收入和盈利水平持续下滑,天然气建设投资拉动公司债务规模快速增长,债务负担持续加重等因素对公司发展带来的不利影响。本期中期票据信用等级:AA本期中期票据发行额度:3.4亿元本期中期票据期限:3年偿还方式:每年付息一次,到期一次还本发行目的:偿还贷款、补充流动资金评级时间:2014年 12月 9日财务数据项目2011年2012年2013年14年 9月资产总额(亿元)114.9418.8616.5445.93219.043.49161.7226.3337.7777.33252.863.64197.5127.3266.73121.62315.544.08255.7934.8897.54148.58266.233.31--所有者权益(亿元)长期债务(亿元)全部债务(亿元)营业收入(亿元)利润总额(亿元)EBITDA(亿元)6.346.378.08经营性净现金流(亿元)营业利润率(%)2.51-1.279.21-0.016.688.046.30--公司作为山西省内煤炭运销业务的重要主体,未来板块经营状况有望随煤炭需求的逐步回升得以逐渐改善;公司在省内天然气行业处于主导地位,板块扩张迅速,公司未来收入规模有望保持较快增长,从而支撑其整体偿债能力的稳定。联合资信对公司的评级展望为稳定。本期中期票据无担保,公司经营活动现金流入量对本期中期票据保障程度好。基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿债能力的综合分析,联合资信认为,本期中期票据到期不能偿还的风险较低。14.6113.7783.5970.8985.817.25净资产收益率(%)资产负债率(%)9.9010.3686.1781.6687.1815.041.8983.7274.6091.9012.152.2786.3680.9999.91--全部债务资本化比率(%)流动比率(%)全部债务/EBITDA(倍)EBITDA利息倍数(倍)3.90--EBITDA/本期发债额度(倍)1.861.872.38--注:公司长期应付款中融资租赁款和信托融资款已计入长期债务;2011年计入“其他流动负债”的“11国新能源CP001”已调整至短期债务;2014年前三季度财务数据未经审计。分析师闫昱州周一鹤优势lianhe@1.公司在山西省内铁路运销网络覆盖面广,运力资源充足,是省内主要的煤炭运销企业和铁路运输计划单列单位之一,具备较强的竞争优势。电话:010真:010址:北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层(100022)Http://2.公司是山西省内代表省政府对省内天然气山西省国新能源发展集团有限公司1 中期票据信用评级报告管道进行统一的建设运营主体,享有山西省内天然气项目专营权。其网管覆盖面广,用户规模大,在省内天然气开发利用中处于优势主导地位。3. 2013年,随着公司冶金建材贸易规模的扩大,公司贸易板块收入大幅提升。4.公司经营活动现金流入量对本期中期票据的保障程度好。关注1. 中国经济增速放缓,煤炭需求减弱,行业景气度下行,公司煤炭运销板块发运规模有所下降,板块经营规模和盈利水平下滑。2.公司债务规模持续快速增长,负债水平高,债务负担重。3.公司未来在天然气板块投入规模大,外部筹资压力较大。山西省国新能源发展集团有限公司2 中期票据信用评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与山西省国新能源发展集团有限公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与山西省国新能源发展集团有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因山西省国新能源发展集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。四、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种
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