山东省商业集团有限公司跟踪评级报告（中期票据）.docxVIP

跟踪评级报告山东省商业集团有限公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果：AA+上次评级结果：AA+评级观点评级展望：稳定评级展望：稳定山东省商业集团有限公司（以下简称“公司”）是山东省国资委下属的国有独资企业，目前形成了包括商业零售、生物制药、房地产、教育和传媒等在内的多元化业务格局。跟踪期内，公司资产总额快速增长，营业收入保持较大规模。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司零售业务受政策和行业因素影响有所下滑、生物制药业务亏损、以房地产开发成本为主的存货规模大、债务负担重以及未来投资规模较大等因素给公司经营发展带来的不利影响。债项信用跟踪评 上次评级结果 级结果名称额 度存续期2012/11/21-2017/11/212013/11/20-2018/11/20AA+AAAAAAAA++++12鲁商 MTN115亿元AA+13鲁商 MTN001 8亿元14鲁商 MTN001 10亿元 2014/12/11-2017/12/11 AA+2014/12/25-2019/12/25AA+14鲁商 MTN002 7亿元跟踪评级时间：2015年 6月 30日财务数据随着业务规模的持续扩张和投资规模的扩大，公司未来债务规模仍有上升的压力，但考虑到山东省经济的较快发展和居民消费能力增强以及公司在区域零售行业中突出的市场地位，加之房地产、传媒、教育等业务板块的逐步协同发展，公司收入和利润规模有望获得增长，从而支撑公司信用基本面。项目2012年 2013年 2014年 15年 3月现金类资产(亿元)资产总额(亿元)58.09399.6496.2591.62178.79329.4713.5226.072.60112.08530.5697.19122.53273.19365.7111.2128.953.6796.27632.26120.24104.25301.32351.4010.1329.630.3093.46658.93121.47150.45360.8298.682.51--所有者权益合计(亿元)长期债务(亿元)全部债务(亿元)营业总收入(亿元)利润总额(亿元)EBITDA(亿元)经营性净现金流(亿元)营业利润率(%)-3.3817.36--综合考虑，联合资信维持公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定，并维持 “12鲁商MTN1”、“13鲁商MTN001”、“14鲁商MTN001”、“14鲁商MTN002”的信用等19.239.9018.036.4818.024.85净资产收益率(%)资产负债率(%)75.9265.01147.596.8681.6873.76143.939.4380.9871.48128.2310.170.8181.5774.81143.34--全部债务资本化比率(%)流动比率(%)级为AA 。+全部债务/EBITDA(倍)EBITDA利息倍数(倍)经营现金流动负债比(%)1.190.90--1.321.360.09--优势注：1. 2015年一季度财务数据未经审计；2. 指标计算时已将一年内到期的应付债券计入短期债务，将计入长期应付款的有息债务计入长期债务；3. 2012年 EBITDA计算时已包含现金流量表补充资料中计入“经营性应付项目的增加”科目的固定资产折旧金额。1．公司是山东省零售行业的龙头企业，零售网点不断增加、销售规模持续扩大，“银座”品牌知名度高，区域竞争优势得到保持。2．公司在生物医药领域具备技术优势，拥有全国最大的透明质酸生产基地。分析师景 雪 王 慧lianhe@3．跟踪期内，公司经营活动现金流入量和EBITDA对存续期内中期票据保障能力强。电话：010真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层（100022）Http：//关注1．各项成本和费用不断上升，公司生物制药山东省商业集团有限公司1跟踪评级报告板块持续亏损。2．跟踪期内，公司存货规模受房地产项目开发影响增长较快，在流动资产中占比较高。3．跟踪期内，公司有息债务快速增加，目前债务负担重，未来随着投资规模的进一步扩大，对外融资压力将持续存在。山东省商业集团有限公司2跟踪评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与山东省商业集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与山东省商业集团有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因山东省商业