桑德环境资源股份有限公司15年第二期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员桑德环境资源股份有限公司 2015年度第二期短期融资券信用评级报告发行主体桑德环境资源股份有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA中诚信国际评定桑德环境资源股份有限公司（以下简稳定称“桑德环境”或“公司”）拟发行的 2015年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1。债项信用等级注册额度A-115亿元本期规模5亿元优 势发行期限1年偿还方式到期一次性偿还本金和支付利息补充流动资金? 固废项目储备充足。2014年~2015年 3月，公司新签固废处置 EPC 项目合同额分别为 19.32 亿元和1.69 亿元，新签固废处置 BOT 项目合同额分别为21.11亿元和 2.28亿元。充足的项目储备为公司固废业务持续增长提供了有力保障。发行目的概况数据桑德环境（合并口径）总资产（亿元）2012201320142015.363.30 74.47 95.49 110.95 ? 较为畅通的融资渠道。2014年以来公司多次发行短期融资券和超短期融资券，较为畅通的融资渠道为公司对流动资金的需求提供了有力保障。货币资金（亿元）总负债 (亿元)20.95 23.99 17.02 11.11 17.92 30.47 20.84 12.58 11.03 42.73 31.72 15.19 18.44 56.38 43.08 24.56 总债务（亿元）短期债务（亿元）所有者权益 (含少数股东权益)（亿元）关 注39.30 44.01 52.76 54.57 ? 应收账款回款风险。公司应收地方政府项目工程款进一步增加，截至 2015年 3月末为 27.89亿元，存在一定回款风险。营业总收入(亿元)EBIT（亿元）21.12 6.31 26.84 7.68 43.74 11.20 12.66 0.29 9.39 -- ? 实际控制人变更对公司发展战略及业务经营的影响。公司控股股东桑德集团有限公司拟转让公司部分股份，转让完成后公司实际控制人将变更为清华控股有限公司（以下简称“清华控股”）。该事项后续进展及其对公司发展战略及业务经营的影响有待持续关注。EBITDA(亿元)7.37 8.88 -- 经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)-1.11 38.46 34.90 12.47 37.91 0.66 -0.12 35.18 33.07 11.07 40.91 0.71 0.70 33.75 -- 34.49 28.93 13.18 44.75 0.83 EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)--50.81 --EBITDA/短期债务(X)EBITDA利息倍数(X)6.14 11.26 7.14 --注：1、2012~2014年财务报告以及 2015年一季度财务报告执行新会计准则；2、2015年一季度财务报告未经审计；3、2012年~2015年 3月末其他流动负债中的短期融资券调整至短期债务，2015 年 3 月末应付账款中 5 亿元短期融资券调整至短期债务，2012 年~2015年 3月末长期应付款中的应付融资租赁款调整至长期债务；4、公司未提供 2015 年 1~3 月现金流量补充表和财务性、资本化利息支出，故相关指标略去。分析师项目负责人：赵晓曦xxzhao@蔚 wliu01@chhyang@项目组成员：刘杨晨晖电话：(010真：(010)664261002015年 6月 3日2桑德环境资源股份有限公司 2015年度第二期短期融资券信用评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人