青岛胶州湾发展有限公司-15年跟踪评级报告.docxVIP

???????????!2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 ??公司获得地方政府的持续支持。2014年，公司获得 98,000.00万元土地资产注入及专项补贴资金 2,200.00万元。国有土地使用权抵押担保有效提升了本期债券的信用水平。公司以其持有的115.45万平方米商服、住宅以及城镇住宅兼商服用地为本期债券提供抵押担保，抵押土地在跟踪期内的评估价值有所上升，有效提升了本期债券的信用水平。关注：?胶州市及胶州经济技术开发区地方综合财力易受土地出让情况影响而发生波动，2014年胶州经济技术开发区政府性基金收入大幅下滑使地方综合财力下降。胶州市及胶州经济技术开发区地方综合财力中政府性基金收入均占比较大，考虑到基金收入受房地产景气度以及当地政府土地出让计划的影响较大从而使地方综合财力易产生波动。2014年胶州经济技术开发区政府性基金收入下滑 69.97%使地方综合财力下降 15.21%。????公司营业收入受建设项目施工进度的影响存在一定波动，2014年营业收入和利润水平下滑。公司回购收入根据每年项目完工进度确认，受此影响公司收入水平存在一定波动。2014年营业收入和利润总额分别下滑28.96和30.64个百分点。公司资产中存货和其他应收款占比较大，大量土地资产已用于抵押，资产流动性较弱。截至 2014年底公司存货和其他应收款分别占总资产的71.03%和11.36%，存货以土地资产为主，其中 98.09%的土地资产已用于抵押；其他应收款回收时间受地方财政资金调剂影响具有一定的不确定性。公司经营现金流表现不佳，在建项目后续投入较高，面临一定的资金压力。2014年公司经营活动产生现金净流出 5.48亿元，已连续两年为负值，各项资金需求主要依赖筹资解决，在建项目后续尚需投资 63.46亿元，公司面临一定的资金压力。公司负债总额快速增长，有息债务规模较大，存在一定的债务压力。截至 2014年底公司负债总额 90.48亿元，同比上升29.50%；有息债务达 48.31亿元，同比增长 17.44%，公司存在一定的债务压力。2 主要财务指标：项目总资产（万元）所有者权益合计（万元）有息债务（万元）资产负债率2014年2013年2012年1,994,390.351,678,258.33979,574.82411,400.0041.63%4.141,447,428.091,089,562.81483,139.8545.37%3.58969,395.97305,800.0033.03%7.73流动比率速动比率1.001.161.78营业收入（万元）营业利润（万元）补贴收入（万元）利润总额（万元）综合毛利率75,360.187,438.612,200.009,450.6515.23%12,474.992.14106,083.3313,625.28-59,815.907,234.7817,838.0025,063.0213.79%42,931.062.4213,625.2813.79%38,748.601.55EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数经营活动现金流净额（万元）-54,839.35-51,085.02-84,129.71资料来源：2012-2014年审计报告，鹏元整理3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会《国家发展改革委关于青岛胶州湾发展有限公司发行公司债券核准的批复》（发改财金[2014]1992号文件）批准，公司于 2014年 09月 18日发行 11.5亿元公司债券，票面利率为 6.33%。本期债券计息期限为 2014年 09月 18日至 2021年 09月 17日，采用固定利率形式，每年付息 1次。本期债券的本金在本期债券存续期的第 3年至第 7年分期兑付，第 3年至第 7年每年末分别兑付本期债券本金的 20%。截至 2015年 5月 31日，本期债券尚未兑付本息。截至2014年12月31日，本期债券募集资金使用情况如表1所示。表1截至2014年12月31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）项目名称总投资额募集资金已使用募集资金项目已投资青岛胶州湾产业新区基础设施建设二期项目252,000107,000103,100189,180胶州经济技术开发区高新技术企业孵化器项目14,3008,0003,9805,280合计266,300115,000107,080194,460资料来源：公司提供，鹏元整理二、发行主体概况跟踪期内，公司名称、注册资本、实际控制人、合并范围均未发生变更，胶州经济技术开发区管委会是公司的实际控制人。截至2014年12月31日，公司总资产为1,994,390.35万元，所有者权益合计1,089,562.81万元，资产负债