15年中燃投资有限公司信用评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2015年度中燃投资有限公司信用评级报告基本观点受评对象中燃投资有限公司主体信用等级评级展望AAA中诚信国际评定中燃投资有限公司（以下简称“中燃投资”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了公司所处的城市管道燃气行业良好的发展态势、公司在行业内的领先优势、股东强大的背景及对公司给予的有力支持以及公司极强的偿债能力对公司发展的积极作用。同时，中诚信国际也关注到公司在全国市场获取燃气特许经营项目的竞争压力增大，资本支出的不确定性以及母公司股权较分散、存在股权结构变动的风险对公司未来整体信用状况的影响。稳定概况数据中燃投资（合并口径）2012201320142015.3总资产（亿元）174.13197.93222.49222.84所有者权益（含少数股东权益）（亿元）73.3485.55103.04108.34总负债（亿元）100.7963.4884.0517.5521.17112.3847.9895.3821.1725.1526.1229.7626.3711.3856.7835.931.91119.4541.25113.2526.0530.6628.1530.5827.0812.3953.6928.591.35114.5045.2434.57—总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）优 势?城市管道燃气业务的良好发展态势。天然气供需矛盾日益突出，管道天然气输送需求及终端用户需求的持续增长，为燃气输配及销售行业创造了良好发展机遇；城市管道燃气行业实行特许经营权政策，有力保障了城市燃气分销商的区域专营优势。公司所处行业的良好发展态势为其经营实力的持续增强营造了良好的外部环境。行业领先优势。公司是目前国内规模最大的燃气运营服务商之一，是我国城市管道燃气分销领域的龙头企业，已在 78 个城市经营管道燃气专营项目，年售气量超过53 亿立方米，为全国约 661 万居民用户和 4.82 万工商业用户供应燃气，在全国范围内保持领先。EBITDA（亿元）—经营活动净现金流（亿元）23.12营业毛利率（%）EBITDA/营业总收入（%）25.194.3528.17—28.46总资产收益率（%）资产负债率（%）10.6257.8846.403.00—??51.3829.46—总资本化比率（%）总债务/EBITDA（X）EBITDA利息倍数（X）5.876.3813.13—股东的强大背景及有力支持。母公司中国燃气控股有限公司是目前国内跨区域经营的五大燃气集团之一；公司是母公司在国内最重要、投资最大的城市燃气板块，所拥有的项目是母公司目前运营状况最好、盈利能力最强的城市燃气项目。此外，近年来，母公司给予公司的无息借款规模持续增长，有效增强了公司的资本实力。注：1、2012~2014年以及 2015年一季度财务报告执行新会计准则；2、2015年一季度财务报告未经审计；3、为准确计量公司债务，已将 2014年和 2015年一季度财务报告“其他流动负债”中的短期融资券调整至“交易性金融负债”科目。? 偿债能力极强。2013年以来公司以母公司无息借款置换了部分银行借款，使得债务规模有所下降；EBITDA和经营活动净现金流逐年增长，公司偿债能力持续增强。分析师项目负责人：安然ran@关 注项目组成员：杨晨晖电话：(010真：(010hhyang@?公司获取项目的竞争压力增大。公司在全国燃气市场主要竞争对手有华润燃气控股有限公司、昆仑能源有限公司等，随着城市管道燃气的推广，各大燃气集团开始在三、四线城市开展竞争，公司竞争压力不断增大。公司资本支出具有不确定性。公司自身现金流良好，银行授信充裕，但公司在特许经营权获取以及燃气管道铺设方面的资本支出存在不确定性。2015年 9月 2日??母公司股权较分散，存在股权结构变动风险。公司母公司中国燃气控股有限公司股权较分散，主要股东持股比例不高，存在股权结构变动的可能性，或将影响公司战略规划的实施。22015年度中燃投资有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵