中国吉林森林工业集团有限责任公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-中诚信.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2015年度中国吉林森林工业集团有限责任公司信用评级报告基本观点受评对象中国吉林森林工业集团有限责任公司中诚信国际评定中国吉林森林工业集团有限责任公司（以下简称“吉林森工集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。主体信用等级评级展望AA稳定中诚信国际肯定了公司丰富的资源优势，在人造板行业的领先地位和技术优势，通畅的融资渠道及国家相关政策支持对公司业务发展提供的有效保障。同时，中诚信国际也关注到人造板行业竞争激烈，公司负债水平上升迅速，短期债务压力较大，棚户区改造等业务占用较多营运资金，现金流水平较弱及人员负担较重等因素对公司未来整体信用状况的影响。概况数据吉林森工集团2011201220132014.9总资产（亿元）123.46190.83250.93286.31所有者权益(含少数股东权益)（亿元）35.2350.3541.0750.61总负债（亿元）总债务（亿元）88.2344.74140.4778.70209.86140.22235.69157.46优 势营业总收入（亿元）62.1580.5490.3462.03? 具有丰富的资源优势。公司拥有丰富的林业资源，截至 2014年 9月底，公司下属各林业局拥有森林经营面积 134.77 万公顷；施业区内铁矿、金矿、石墨、球粘土等矿产资源丰富。EBIT（亿元）5.598.412.358.7211.8310.0713.89-12.74--EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）-12.14-1.57营业毛利率(%)25.5113.5323.3614.6920.3215.3822.66-? 人造板业务处于行业领先地位，具有竞争优势。公司是全国最大的人造板生产商之一，拥有全国知名品牌“露水河”；公司在生产规模、产品品质、装备水平、研发实力和销售网络等方面具备很强的竞争优势。? 在融资、行业政策等方面获得良好的外部支持。公司旗下拥有上市公司，且公司多次公开发行债券，直接融资渠道畅通；国家和地方政府在税收政策等方面给予公司较大支持，为其业务发展创造了良好的政策环境。EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)5.0371.4655.945.325.5573.6160.986.654.5783.6377.3410.092.81-82.3275.68-总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)4.485.04-注：1、2011~2013年及 2014年度三季报根据新会计准则编制；2、2014年度三季报未经审计；3、公司发行的短期融资券及私募债已调整至短期借款科目。关 注? 人造板行业竞争激烈。人造板行业产业集中度低，竞争较为激烈；尤其是行业内主要厂商不断扩大规模、竞争进入白热化阶段，给公司带来较大竞争压力。? 债务增长过快，短期债务压力较大。2011~2013年末，公司总债务由 44.74亿元增长至 140.22亿元，年均复合增长率达到 77.03%；截至 2014年 9月末，公司总债务为 157.46亿元，其中短期债务为 107.05亿元，短期债务压力较大。公司表示截至 2014年末，有息债务规模将力争控制在 160亿元以内，资产负债率有望降至 80%。分析师项目负责人：李志超 zhchli@项目组成员：牛露莎 lshniu@毕力根 lgbi@电话：(010真：(010 现金流水平弱化，其他应收款不断增加。2012~2014年 9月末，公司经营活动净现金流为负，同期公司其他应收款不断增长，2013年末为 25.63亿元，主要是往来款，影响了公司的现金流水平。2014年 12月 31日? 房地产业务规模不断扩大，垫付资金增多。近年来，棚户区改造等房地产业务规模增长较快，垫付资金较多，给公司带来一定的资金压力。? 人员负担较重。公司下属各林业公司均由林业局改制而成，人员较多，导致管理费用较高，挤压了公司的利润空间。22015年度中国吉林森林工业集团有限责任公司信用评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级