云南省能源投资集团有限公司主体信用评级报告(中诚信).docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2015年云南省能源投资集团有限公司信用评级报告基本观点受评对象云南省能源投资集团有限公司中诚信国际评定云南省能源投资集团有限公司（以下简主体信用等级评级展望AAA称“云能投”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。稳定中诚信国际肯定了云南省丰富的水能资源，公司作为云南省能源投资运营主体可以享受到较多的政策支持，公司电力和天然气业务增长潜力较大、参股水电资产质量较高、融资渠道通畅等优势。同时，中诚信国际将关注公司目前经营性业务盈利能力较弱、债务规模大幅上升、未来投资规模较大和能源物资贸易业务经营风险等因素对公司经营和整体信用水平的影响。概况数据云能投（合并口径）2011201220132014.9总资产(亿元)190.62338.61424.32554.14所有者权益 (含少数股东权益)(亿元)113.74177.46186.47206.75总负债(亿元)76.8751.933.22161.15131.3740.696.82237.86203.47250.5416.0218.3510.422.02347.39304.32242.6124.51--总债务(亿元）营业总收入(亿元)EBIT(亿元)7.01优势EBITDA(亿元)7.898.12? 云南省水能资源丰富。云南省水能资源主要集中在金沙江、澜沧江、怒江、红河、珠江和伊洛瓦底江六大水系的干流上，可开发容量约为 9,000 万千瓦，约占全国总量的 1/4，丰富的水能资源为公司主业发展提供了良好的外部环境。经营活动净现金流(亿元)营业毛利率(%)0.880.4610.941.36--44.46245.234.004.34EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)19.952.577.334.206.68*62.6959.55--40.3331.356.5847.5942.5416.182.3456.0652.1811.092.11总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息保障倍数(X)? 政策和区位优势。公司是云南省人民政府授权的能源投资项目出资人代表及实施机构，是云南省能源战略的实施平台和能源资源开发、建设、运营和投融资主体。自成立以来，公司得到了各级政府和有关部门在电力和天然气等资源获取、资金和人力等方面的诸多支持。? 电力和天然气业务增长潜力较大。自 2012年初通过资产划拨等方式组建以来，公司各投资项目快速开展。截至2014年 9月末，公司已投产电力可控装机容量 168.37万千瓦，参股电力企业权益装机容量达 1,090.54 万千瓦；天然气业务获得政府大力支持，目前已有 5 项天然气支线管网项目获准开展前期工作，并收购了 2 家区域燃气公司；随着在建拟建电力和天然气项目投运，公司能源业务竞争实力将大幅提高。6.06--注：公司财务报表均采用新会计准则编制；公司 2014年三季报未经审计；营业总收入不含投资收益；带“*”号指标经年化处理；公司财务性利息支出包含营业总成本项下的利息支出和财务费用中的利息支出；上表中利息支出不含资本化利息；公司存续期短期融资券金额已调入当期交易性金融负债；由于缺乏有关数据，未计算 2014年三季度利息支出及相关指标。分析师项目负责人：吕修磊 xllv@项目组成员：魏荣 rwei@? 参股水电资产质量很高。公司参股的澜沧江、金沙江等大水电项目资产质量很高。截至 2014年 9月末，公司参股水电企业权益装机 913.34万千瓦，且每年可以获得可观的投资收益。未来随着参股水电项目大量在建拟建电站投运，其贡献的投资收益将进一步增加。电话：(010真：(010)664261002015年 2月 28日? 畅通的融资渠道。公司与金融机构保持良好合作关系，截至 2014 年 9 月末，公司银行授信总额 470.60 亿元，其中尚未使用授信余额 263.20亿元。良好的银企关系提高了公司财务弹性。22015年云南省能源投资集团有限公司信用评级报告穆迪投资者服务公司成员关注? 经营性业务盈利能力较弱。目前公司已投运控股电力装机规模较小，天然气、煤炭业务尚处起步阶段，低毛利率的贸易业务占收入比重较高，加之利息支出较多，导致经营性业务盈利能力较弱。?能源物资贸易业务的经营风险。2012 年以来，公司能源物资贸易业务规模扩张迅速，目前其收入占总收入比重较大，但毛利率较低。能源物资贸易业务规模的快速扩张拉低了公司整体毛利率水平。中诚信国际将关注公司贸易业务扩张速度、盈利能力和资金管控对公司整体经营的影响。? 债务规模上升，资本支出压力较大。近年来公司债务规模大幅增长。未来公司在建和拟建项目投资规模较大，对公司的融资及债务管理