云南锡业集团(控股)有限责任公司15年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员云南锡业集团（控股）有限责任公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告发行主体云南锡业集团（控股）有限责任公司基本观点主体信用等级评级展望AA中诚信国际评定云南锡业集团（控股）有限责任公司（以负面下简称“云锡控股”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为负面；评定“云南锡业集团（控股）有限责任公司 2015年度第一期中期票据”的债项信用等级为 AA。中期票据信用等级注册额度AA17.5亿元本期规模17.5亿元中诚信国际肯定公司在锡资源储量、生产规模、技术、品牌和产业链等方面稳固的行业龙头地位，逐步形成了多金属板块，同时有力的政府支持以及畅通的融资渠道使公司具有较强的抗风险能力；此外，中诚信国际也关注到近年锡金属价格持续走低对公司盈利能力造成一定负面影响、公司资源自给率偏低、债务负担处于较高水平以及信托代偿等因素对公司整体信用状况的影响。发行期限3年偿还方式每年支付利息，到期还本付息偿还银行借款发行目的概况数据云锡控股2012 2013 2014 2015.3总资产(亿元) 495.3698.67396.69300.23263.4911.3717.572.77476.18 120.05 356.13 273.69 308.80 -7.84 3.85 514.29134.44379.85272.80365.782.40544.22127.71416.51309.4572.53-0.34--所有者权益(亿元) 总负债(亿元) 优势总债务(亿元) 营业总收入(亿元) EBIT(亿元) ? 规模优势突出，产业链完整，行业龙头地位稳固。截至 2015年 3月底公司保有锡资源储量 99.10万吨，占中国储量 1/3以上、世界储量的 1/10以上。公司拥有锡采选—冶炼—深加工的完整产业链。2014年，公司锡金属产量 7.60万吨，约占国内产量的 37%，世界产量的 20%，锡产品产量稳居世界第一，行业地位稳固。EBITDA(亿元) 12.024.76经营活动净现金流(亿元) 营业毛利率(%) EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 9.91 -1.997.2514.126.676.20 8.491.25 3.28--2.63-1.60 74.79 69.51 71.13 0.28 0.48-0.25*76.5370.79--80.0875.2617.091.4073.8666.9922.700.71? 多金属板块协同发展。除锡产业外，公司拥有贵金属二次资源回升及深加工、铜冶炼和铅冶炼等多个业务板块，多金属板块协同发展。--注：所有财务报表均按新会计准则编制；所有者权益包含少数股东权益；加“*”指标经年化处理；公司 2015年一季报未经审计；2015年一季报中公司将短期融资券计入应付债券科目中，中诚信国际分析时将其调整至短期借款。? 有力的政府支持。在资源获取方面，公司获得云南省政府和红河州政府的有力支持，目前已获得云南省内约 75%的锡资源，同时公司为云南省铟资源整合主体。此外，公司在税收方面还享受 15%的西部大开发优惠所得税率等税收优惠政策。2014年，根据云南省国土资源厅相关批复，公司将所拥有的 77宗国有土地转增国家资本，所有者权益因此增加 30.69亿元。分析师项目负责人：韩晟shhan@ychliu@pwang@项目组成员：刘翌晨? 畅通的融资渠道。公司拥有良好的银企关系，截至2015年 3月底，公司在多家银行获得综合授信额度为 411亿元，其中未使用额度为 165亿元。在直接融资渠道方面，公司拥有两个国内上市公司，融资渠道畅通，具有较好的财务弹性，未来发展资金得到有效保障。2013年 3月，贵研铂业完成配股，募集资金 6.85亿元；2013年5月，锡业股份非公开发行募集资金 39.97亿元，降低了公司的负债率。王鹏电话：(010真：(010)664261002015年 6月 25日2云南锡业集团（控股）有限责任公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员关注? 近年来行业周期性波动对公司整体盈利水平造成较大负面影响，2014年公司整体盈利能力小幅改善，但仍处于较低水平。近年来锡、铅、铜等有色金属价格持续走低，呈现明显周期性波动特点，公司盈利能力受到较大负面影响。2014年由于锡价小幅回升，公司整体盈利能力有所改善，但仍处于较低水平。 2014 年公司营业毛利率小幅上升至8.49%，全年净利润为-13.66亿元，亏损幅度有所降低。2015年以来锡价格持续下滑，一季度公司毛利率跌落至 7.25%，净利润为-4.73亿元。?