江苏省盐业集团有限责任公司16年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 中期票据信用评级报告 江苏省盐业集团有限责任公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级观点 江苏省盐业集团有限责任公司（以下简称 “公司”）主要从事盐矿开采、食盐及工业盐 加工、销售以及下游盐化工等业务。联合资信 评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司 的评级，反映了公司在江苏省内食盐批发专营 区域垄断、资源禀赋优异、盐类产品生产规模 效应、销售渠道宽泛等方面具备的综合竞争优 势。同时，联合资信也关注到中国食盐专营改 革的不确定性、公司期间费用占比高、子公司 破产清算造成的损失等因素对公司信用水平带 来的不利影响。 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：5亿元 本期中期票据期限：5年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：补充流动资金和偿还银行借款 评级时间：2016年 3月 10日 财务数据 项 目 2012年 2013年 2014年 15年 9月 资产总额(亿元) 113.57 32.36 23.13 58.09 89.40 2.15 114.13 32.11 20.72 56.79 80.86 1.01 97.63 37.64 18.90 39.43 54.61 1.09 94.79 39.39 12.69 36.59 35.01 2.90 -- 公司拥有食盐批发专营资质，江苏省人口 规模庞大，近年来凭借良好的地缘优势使食盐 业务成为公司稳定的利润来源。2014年初，公 司下属两家二级子公司江苏省格林艾普化工股 份有限公司（以下简称“格林艾普”）和江苏省 东泰化工有限责任公司（以下简称“东泰化工”） 因发生信贷违约事件，导致破产清算，给公司 资产造成一定损失。截至目前，公司对上述两 家公司负有担保义务的逾期贷款已基本代偿完 毕，债务负担有所下降，盈利能力有所回升， 公司各板块业务保持正常运营。 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 8.85 8.56 8.11 营业利润率(%) 20.53 6.21 21.57 12.82 0.18 33.24 10.51 1.56 35.58 7.38 -- 经营性净现金流(亿元) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 3.15 71.51 64.23 75.59 6.57 71.86 63.88 67.53 6.63 61.45 51.16 102.10 4.86 58.45 48.16 92.76 -- 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/本期发债额度(倍) 此外，子公司江苏井神盐化股份有限公司 （以下简称“井神股份”）已于2015年12月31 日在上海证券交易所完成首次公开发行股票， 将会对公司经营规模、财务杠杆调节以及内部 管理的规范性产生积极作用。联合资信对公司 的评级展望为稳定。 2.32 2.26 3.25 -- 1.77 1.71 1.62 -- 注：1.2015年 3季度财务数据未经审计； 2.已将列入其他流动负债的短期融资券调整至全部债务核算。 分析师 王 冰 潘云峰 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安 全性高。 lianhe@ 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） Http：// 优势 1．公司是江苏省唯一的食盐批发专营企业， 江苏省盐业集团有限责任公司 1  中期票据信用评级报告 具备区域垄断优势；江苏省人口规模庞大， 良好的地缘优势使食盐业务成为公司稳定 的利润来源。 2．公司盐矿储量丰富，原盐生产具备规模效 应，具有较强的技术研发实力。 3．公司已建成苏南、淮安、泰州、连云港、 丰县、盐城六大食盐配送中心，并在江苏 省内设有超过300家连锁直营门店，物流及 销售渠道建设完善。 4．子公司井神股份已于 2015年12月31日完成 首发上市，将会对公司经营规模、财务杠 杆调节以及内部管理的规范性产生积极作 用。 5．公司经营活动现金流量对本期中期票据保 障程度强。 关注 1．中国食盐专营体制在未来几年存在改革迹 象，市场化竞争对公司食盐业务的影响具 有一定不确定性。 2．二级子公司格林艾普和东泰化工被法院判 决进入破产清算程序，并退出公司合并范 围，给公司资产造成一定损失。 3．公司及下属子公司为格林艾普和东泰化工 担保金额较大，存在或有负债风险；同时， 过往累计对两家公司的投