2016年汉川市汉融投资建设开发有限公司公司债券评级报告及跟踪评级安排.docVIP

???????????????! 2016年公司债券信用评级报告    z 汉川市公共财政收入对公共财政支出保障程度偏弱，地方财政对上级补助收入依 赖性较高。2013-2015 年汉川市公共财政自给率分别为 38.96%、41.14%、45.18%， 公共财政收入对公共财政支出的覆盖程度仍不足。上级补助收入是地方财政最重 要的来源， 2013-2015 年获得的上级补助收入占地方财政收入的比重分别为 50.18%、48.02%、47.31%。 z 未来土地开发收入存在一定的不确定性。公司土地整理规模主要取决于地方政府 土地开发整理计划安排，且土地出让收入受当地房地产市场影响较大，存在一定 的波动风险。 z 公司绝大部分土地资产已抵押，资产流动性受限。截至 2015年末，土地资产中占 比 98.06%、账面价值 5.78亿元的土地资产已用于银行借款抵押，流动性受到限制。 z 公司经营活动现金流表现较差，面临较大的资金压力。 2013-2015 年公司经营活动 产生现金流量净流出分别为 1.56亿元、2.07亿元、5.60亿元。截至 2015年底，公 司主要在建及拟建项目尚需投资 37.28亿元，存在较大的资金压力。 z 公司对外担保金额较大，存在一定的或有负债风险。截至 2016年 2月底，公司对 外担保余额为 5.74 亿元，占公司 2015 年末净资产的比例为 18.35%，且均无反担 保措施。 主要财务指标： 项目 2015年 2014年 2013年 总资产（万元） 359,511.52 215,415.50 144,321.88 归属于母公司所有者权益（万元） 有息负债（万元） 312,916.20 44,800.00 12.96% 192,713.07 19,505.00 10.54% 138,510.57 4,220.00 4.03% 资产负债率 29.32 14.22 16.04 流动比率 营业收入（万元） 政府补助（万元） 利润总额（万元） 综合毛利率 35,222.58 8,138.00 13,942.13 19.73% 30,252.85 7,691.60 13,988.50 22.68% 25,511.14 2,162.78 6,640.74 19.60% - 总资产回报率 EBITDA （万元） 5.20% 8.05% 14,959.87 8.54 14,483.83 29.24 7,086.54 15.90 EBITDA利息保障倍数 经营活动现金流净额（万元） -55,973.82 -20,674.98 -15,586.29 资料来源：公司 2013-2015年审计报告，鹏元整理 2  一、发行主体概况 公司原名汉川市汉融投资开发有限责任公司，于 2004 年 06 月 23 日由汉川市市场开 发服务中心、湖北刁汊湖绿色水产股份有限公司和汉川市城镇建设综合开发总公司共同出 资组建，设立时注册资本为人民币 3,000 万元。2005 年 4 月，公司注册资本增至人民币 16,700 万元，同时公司名称更名为现名。 2013 年 9 月 4 日，汉川市市场开发服务中心、湖北刁汊湖绿色水产股份有限公司和 汉川市城镇建设综合开发总公司将持有的公司股权全部转让给汉川市国有资产营运中心， 本次股权转让完成后汉川市国有资产营运中心持有公司 100%股权，成为公司唯一股东， 公司变更为国有独资企业。 截至 2015年 12月 31日，公司注册资本和实收资本均为 16,700 万元，控股股东和实 际控制人均为汉川市国有资产营运中心。公司产权及控制关系如图 1 所示。 图 1 截至 2015年末公司产权及控制关系 汉川市国有资产营运中心 100% 汉川市汉融投资建设开发有限公司 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司主要业务包括城市基础设施建设、公用事业运营、国有资产管理等。截至 2015 年底，公司合并范围内的下属子公司是湖北汉盛投资有限公司（以下简称“湖北汉盛”）1 家企业，具体情况见表 1。 表 1 截至 2015年底公司合并范围内下属子公司情况 注册资本 （万元） 表决权 比例 是否纳入 合并报表 子公司名称 主要业务 湖北汉盛投资有限公司 房地产开发经营 30,000 100% 是 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至 2015年 12月 31日，公司总资产为 35.95亿元，归属于母公司所有者权益为 31.29 亿元，资产负债率为 12.96%；2015年公司实现营业收入 3.52亿元，利润总额 1.39亿元，