基于半离差风险收益的投资组合管理优化模型研究.pdfVIP

Issue 第16卷专辑 中国管理科学 V01．16，Special 2008年10月 ChineseJournalof Science 2008 Management October， 文章编号：1003—207(2008)zk一0320—05 基于半离差风险收益的投资组合管理优化模型研究 宋光辉，许林 (华南理工大学工商管理学院，广东广州 510640) 摘要：本文在对投资组合管理理论分析的基础上，利用半离差法计算组合投资的风险与收益，克服了H． Markowitz提出的均值一方差模型研究的不足以及半方差模型的烦琐，提出了基于半离差风险收益的多目标优化模 型；假设投资组合一般包括三种资产形式：股票、债券、现金。引进了机会成本概念在投资选择中的重要性，更加符 合我国投资者的实际，便于操作，这为证券投资组合优化提供了一种新的方法，并有一定的参考借鉴价值。 关键词：投资组合；半离差；多目标规划；投资机会成本 中图分类号：F842 文献标识码：A 过对H．Markowitz的均值一方差模型与基于半方差 1 引言 模型在组合投资中与封闭式基金投资中进行对比实 美国经济学家H．Markowitz(1952)在《Portfolio证分析，文章廓清了笼罩在均值一方差模型及其风 selection)…中提出“风险为投资收益率的易变性或险定义上的迷雾，使半方差模型在组合投资中比方 不确定性”的概念，并利用统计学中的均值和方差 差模型更为优越的地位。 工具，用价格波动的方差来表示风险，标在横坐标 朱奉云，邱苑华，刘善存(2002)在《投资组合均 上，对应地将资产的预期回报率表示在纵坐标上，定 值一方差模型和极小极大模型的实证比较》1中、 量地刻划了一组投资的风险一收益关系；同时指出 Cai X．，TeoK．L．，YangX．，ZhouX．Y．(2004)在 了投资风险按其性质可分为系统与非系统风险，通 《Minimax numerical portfoliooptimization：empirical 过合理构造投资组合一适当的分散化投资可消除非 study)∞1中对投资组合均值一方差模型和极小极大 系统风险。通过矩阵分析，运用运筹学的一些方法 G． 模型之间进行了实证比较。ZhouX．Y，Yin 给出了如何构造风险最小、收益最大的投资组合一 mean—variancese． (2003)在《Markowitz’S portfolio 均值一方差模型，奠定了现代投资理论的基石。 1ectionwith model continuoustime regimeswitching：A 屠新曙，王春峰(2003)在《含无风险资产时投