《财务管理》第4章资本成本与资本结构讲稿.pptVIP

财务管理 浙江财经大学财务管理系 第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 一、资本成本概念 （一）资本成本的含义 资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用 资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 第一节 资本成本 （二）资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 ——规模、渠道、方式和结构 资本成本并不是筹资决策中所要考虑的唯一因素，但是需要考虑的首要因素 资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 资本成本是考核企业经营业绩的依据之一 二、资本成本—个别资本成本 （一）个别资金成本表达方式 绝对数表示——筹资费用、用资费用 相对数表示—— （二）权益资金成本的计算 1. 优先股资本成本 例题：某股份公司拟发行100万股优先股，面值为1元，发行价格为1.2元，筹资费率为5%，优先股股利率为15%。要求：计算该优先股的资本成本。 2.普通股资本成本 普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。 （1）股利折现模型 ①股利折现模型的基本形式 普通股投资的必要收益率就是现在的现金流出等于未来现金流入现值时的折现率 ②固定股利模型——股利固定 ③股利固定成长模型——股利以固定的增长率增长 例题：某公司准备增发普通股，发行价格为12元/股，每股发行费用0.8元，预计第1年分派现金股利1.2元，以后股利每年增长5%，普通股资本成本为多少？ 例题：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年发放股利2元，资本成本为多少？ （2）资本资产定价模型 例题：某公司股票的β系数为1.1，当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场平均收益率为13.5%，使用资本资产定价模型估计内部股权资本成本。 解答：资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3% （3）风险溢价法 普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢价 3.留存收益资本成本 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益资本，后者为内部权益资本 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用 （三）债务资本成本 1.债券资本成本 例题：某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的资本成本为多少？ 影响债券资本成本因素有哪些？ 2.银行借款资本成本 例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银行借款的成本为多少？ 三、资本成本-加权平均资本成本（综合资本成本） 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。　　　 权数有账面价值权数、市场价值权数（以市场价格确定）、目标价值权数（以未来预期的目标市场价值确定）之分。 例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？ 解答：加权平均资本成本=6.7%× 20%+ 9.17%× 10%+11.26%× 50% + 11%× 20%=10.09% 四、边际资本成本 （一）边际资本成本的含义 是指资金每增加一个单位而增加的成本。资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。 （二）边际资本成本的确定 1.确定目标资本结构 2.确定各种资本成本 3.测算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 第二节 杠杆原理 一、成本习性、边际贡献和息税前利润 （一）成本习性 1.成本习性概念 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.分类 成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。 1. 固定成本 （1）固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而变动的那部分成本。 固定成本总额固定不变，单位固定成本随产量的增加而逐渐降低。 （2）固定成本有约束性固定成本和酌量性固定成本两类 约束性固定成本属于企业“经营能力”成本 酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本 2.变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 变动成本总额随业务量变动，单位产品变动成本固定不变。 3.混合成本 随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。 混合成本可分解为变动成本和固定成本。 （二）边际贡献（边