中国通货膨胀容忍度合意值的测算基于福利成本的研究.pdfVIP

………E理由耀.~jal泪……- 中国通货膨胀容忍度合意值的测算: 基于福利成本的研究* 彭恒文 (中国人民银行南京分行，江苏 南京 210004 ) 摘 要:为有效引导通货膨胀预期，有必要提高政策透明度，设置合理的通货膨胀容忍度，给出明确的政策信 号。然而，评判政策有效性的标准在于是否能够增进社会福利，如果政策不能增进参与主体的福利，人们很难判定 政策是否有效。基于这样的考虑，本文构建了货币需求函数，通过福利兰角测算了通货膨胀福利成本，得出了 福利成本与物价水平的计量方程，并给出了通货膨胀容忍度合意值。实证分析结果表明，货币需求函数采取双对数 形式更为适合中国的实际情况，福利戚本和通货膨胀走势基本一致，采取措施控制通货膨胀有助于提高居民福利水 平，目前物价波动的适度区间是 [98.1 889 ， 104.9241]，通货膨胀容忍度合意值为 104.9241 。 关键词:通货膨胀容忍度;合意值;福利成本;最优货币数量法贝。;货币需求函数 中图分类号: F822.5 文献标识码:A 文章编号: 1007-9041-2013(10)-0026-05 一、问题的提出 不能增进参与主体的福利，则很难判定政策是有效的， 虽然越来越多的国外央行决策者和经济学家提 而本文将从社会福利角度来对通胀容忍度进行研究。 出，确立一个适宜的量化的长期通胀目标对于稳定市 测算中国通货膨胀福利成本的文献并不鲜见，如陈彦 场的通胀预期、提高货币政策透明度、增强货币政策 斌和马莉莉 (2007 )、陈太明、络博和张彦波 (2008 ) 效率具有重要意义(殷波， 2011)。事实上，除了长 均对中国通货膨胀的福利成本进行了计算，这些文献 期通胀目标，也需要确立一个通胀容忍度合意值。这 提出保持低通胀有利于提高社会福利的结论，但并未 是因为短期内物价水平有可能突破长期通胀目标，但 充分认识福利成本对于名义锚的意义。 从社会福利等方面的考虑来看这一物价水平在短期内 综上所述，已有研究社会福利成本的大多数文 献并没有给出通胀容忍度合意值，殷波( 2011 )通过 是可以接受的，而通胀容忍度合意值指向的正是短期 内可接受的物价水平。已有文献从不同角度研究了通 DSGE 给出了最优通胀水平，但模型忽略资本积累和 对外贸易对中国宏观经济波动有着十分重要的影响， 胀容忍度，得出了不同的通胀容忍度合意值。学者们 同时也忽略了通货膨胀和资产价格之间的关系，而资 或是基于经济增长(国家统计局课题组， 2005)、自 产价格泡沫有可能增加金融风险和宏观经济波动，也 然失业率(石柱鲜、孙。告和宋平平， 2008)、产出缺 有可能损害技术创新、生产率进步和经济增长的长期 口等指标来研究最优通货膨胀，或是基于通过经验判 绩效。换言之，这些被忽略的因素对于利用 DSGE 求 断提出了自己的观点①，还有文献以物价上涨率标准 解社会最优通货膨胀存在着不同程度的影响。即使承 差围绕平均值上下波动来得出通胀容忍度区间(杨志 认DSGE 模型忽略这些因素存在合理性，通过利率 伟， 2003)。