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第4 期(总第317 期) 财经问题研究 Number 4 (Gen创al Serial No.317) 2010 年4 月 Rωearcb 00 Financial and Ecooomic Issues April , 2010 中国国际投机资本风险的实证分析与测度 刘国风1 气和金生1 (1.天津大学管理学院，天津 3侧12; 2. 天津财经大学，天津 3∞222) 摘 要:本文从实证角度在对主要变量进行统计描述和格兰杰因果关系检验的基础上，建立了 国际投机资本对我国资本市场和通货盹的 GARCH 模型。为了研究国际投机资本对资本市场和 实体经济的影响，构建了联立方程模型。结论表明，国际投机资本与我国股票市场、房地产市 场和通货 M 存在正向关系，同时也对我国的实体经济存在正的影响，只是这种影响比较小。最 2 后利用风险价值 VaR 进一步测度我国的国际投机资本金融风险的大小。 关键词:国际投机资本;金融风险;风险测度 中图分类号: F83 1. 5 文献标识码:A 文章编号: 1(削-176X( 2010 )04-0055 -07 主要统计方法是:国际投机资本=新增外汇储备 -、引曹 近几年来，投机资金流动规模逐渐扩大，大 - (贸易顺差+外商直接投资)。依据这种估计 量的国际资本流动为各国经济发展带来了巨大的 方法，计算自中国加人 WTO 以后，从 2∞2- 机遇，也给经济稳定带来挑战。一方面，由于对 2∞8 年流人我国的国际投机资本的规模，如表1 人民币汇率升值的预期以及国内外利率倒挂等因 所示。 素的影响，促使国际投机资本不断在中国境内外 表1 我国国际投机资本规模 单位:亿美元 流动，造成了国内的股票市场和房地产市场上的 大量泡沫。另一方面，国际技机资本又具有高度 2朋 2002 2003 2刷 则7 放施 年度 狐 流动性、短期性、投机性等的特点，这使得市场 742.42 新增外汇储备 1168.442 峭.81 ~ 619.05 14 177. 81 2089. ∞ 的波动性和不稳定因素增强，从而对一国的整体 如.到 254.70 3却.90 1020ω 1774.80 2618.30 2951. ω 贸易顺差 经济造成不利影响。 外商直接投资 527.43 535. 仍