金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率.pdfVIP

2017年第1期 金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率 ,２ ２ 戴 伟 ,张雪芳 （１． 华中科技大学管理学院，湖北武汉 ４３００７４;２． 湖北理工学院经济与管理学院，湖北黄石 ４３５００３) [摘 要]在对Wuｒgｌeｒ 的资本配置效率估算模型进行修正的基础上，实证检验了我国金融发展和金融市场化 水平对实体经济资本配置效率的影响，研究表明:金融市场化显著优化了我国实体经济资本的配置，而我国以银行 信贷为主体的金融体系的发展虽然促进了实体经济资本配置效率的提高，但效果不明显。 研究还发现:在所引入 的控制变量中，经济发展水平对资本配置效率的影响显著较大。 进一步分区域回归结果显示，经济越发达的地区， 金融市场化程度越高，其优化作用越显著，但随着地区经济发展，经济发展水平自身对资本配置的优化作用在 减弱。 [关键词]金融发展;金融市场化;实体经济;资本配置效率;金融体系;银行业结构;金融资本;金融资源配置 [中图分类号]F８３０ [文献标志码]Ａ [文章编号]１００４ ４８３３(２０１７)０１ ０１１７ １１ 一、 引言 近年来，我国金融呈现出的“脱实向虚”发展势态引发社会广泛关注，具体表现为金融资本在体 系内自我循环和膨胀，导致产业空心化，直接影响了经济的平衡发展 基于此，中央多次指出金融要 回归服务实体经济的本质 那么，究竟是什么原因引起了金融资本“脱实向虚”呢？ 我们知道资本是 逐利的，资本害怕没有利润或利润太少 一旦有适当的利润，资本就胆大起来;如果有 １０%的利润， 它就得保证到处被使用;有２０%的利润它就活跃起来;有５０%的利润，它就铤而走险 １ 所以是否是 因为我国实体经济资本配置效率低下而引起了资本铤而走险流向虚拟经济呢？ 相关研究表明，完善 的金融体系能够提高成功创新的概率，改善信息不对称和降低交易成本，从而提高资本配置效率，促 进经济增长;同样地，金融体系的扭曲会抑制创新，降低经济增长的速度２ 6 当前，我国正处于金融 体制不断深化改革的进程中，尤其是２０１３ 年，随着新一届领导人上台，金融改革的节奏明显加快，如 贷款利率下限松绑、人民币自由兑换进程加速等政策的推出，都预示着我国金融改革已步入深水区， 由此加速了我国金融的发展 那么我国金融的发展究竟是促进还是抑制了资本配置效率的提高？ 金 融改革的核心是处理好政府与市场的关系，更多地发挥市场配置资源的基础性作用，因此，我们不仅 需要知道我国金融发展是否改善了实体经济资本配置效率，而且需要知道金融改革的核心即金融市 场化是否促进了资本配置的提高 其中，金融发展强调的是发展的程度，而金融市场化主要是衡量市 场体制的变量 鉴于此，本文拟对我国实体经济资本配置效率进行测度，并在此基础上，重点考察我 国金融的发展，尤其是金融市场化与实体经济资本配置效率之间的关系 二、文献综述 有大量文献从不同的角度研究了金融发展水平对资本配置效率的影响 Kｉng 和 Ｌevｉne指出，完 [收稿日期]２０6 ０6 ２２ [基金项目]国家自然科学基金项目（７４７３０７４);教育部人文社会科学研究青年基金项目（ ３ＹＪCＺＨ０２８);湖北省教育厅人文社 会科学研究重点项目（ 6D０ ) [作者简介]戴伟（ ９８ )，男，湖北黄石人，华中科技大学管理学院副教授，博士后，从事金融风险管理、企业信息管理研究; 张雪芳（ ９８０ )，女，湖北黄石人，湖北理工学院经济与管理学院讲师，硕士，从事金融学、服务经济学研究 ·１１７· 戴 伟,张雪芳:金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率 善的金融体系能够提高成功创新的概率，从而加速经济增长;同样地，金融体系的扭曲会抑制创新，降 低经济增长的速度 ２ Ｌevｉne进一步解释了金融系统的作用及其对经济增长的影响，理论表明：完善 的金融系统能改善信息不对称和