风险投资与创业板企业成长能力的关系探究.pdf

资本运营 风险投资与创业板企业成长能力的关系探究 ■刘婧泓 山东师范大学商学院 在创业板上市的公司有高成长性和高收益的特征风险投资可 及的具有巨大潜力的企业进行投资，引领社会闲置资金向被投资企 以使创业板企业在不背负债务的情况下获得资金，给企业提供了崭 业流动。同时，政府也会对该行业进行扶持，帮助该行业快速成长。 新的融资渠道，同时，企业在创业板的上市也给风险投资提供了有 因此我们可以提出假设2：有政府背景的风投机构更能提高被投资 效的退出机制。国内外关于风险投资、创业企业成长的相关研究都 企业的成长能力。 已逐渐成熟，但是对于这两者关系的研究还比较少。因此，本文基于 为了验证本部分所提出的假设是否合理，下面本文将进行实证 在创业板上市的企业的数据，运用实证分析的方法对风险投资与创 探究。 业板上市企业成长的关系特别是价值创造方面的关系进行理论研 三、研究设计 究。最后得出结论：风险投资的声誉和政府背景可以有效提高创业 1.样本选取与数据来源 板企业的成长能力。 (1)样本选取 一、引言 本文以2011年到2015年间在创业板上市的企业作为初始样 随着经济的发展以及国家政策的支持，有越来越多的年轻人开 本，剔除ST公司和数据不完整的公司以及金融行业的公司，并且按 始了创业之路。而创业板在深交所的推出，为我国的创业企业的生 照上市前是否有风险资本投资将样本分为有风险投资参与 （VC）及 存与发展带来了更多的机会，加快了我国建设创新性国家的脚步。 无风险投资参与（NonVC）两组（以企业的《首次公开发行股票并在 风险投资的急速发展的特点使得它迅速得成为具有强大竞争力的 创业板上市之上市公告书》中的“十大股东名称”为标准）。界定标准 权益资本。与其他权益资本相同的是，创业者在接受风险投资的同 为：如果某上市公司的十大股东里有“创业投资”、“风险投资”、“创 时不用背负债务，也没有太大的风险，因此许多中国创业者争先恐 业资本投资”、“创新投资”、“投资公司”等字样的公司，本文就认为 后得争取风投的加入。可以说，风险投资的加入推动了创业板企业 这家上市公司为有风险投资参与的公司。 的发展，发挥了市场选择机制。 (2)数据来源 创业板可以支持有潜力的创业企业发展，促进其成长，因此，创 对于自变量数据，我们从上市公司的上市公告书中选取。对于 业板选择上市对象的标准主要为企业的成长能力。根据最新的数据 上市公司的财务数据，本文从国泰安数据库以及瑞思数据库选取。 显示，创业板企业2009年到2015年这七年的营业收入的增长率为 对于公司治理数据，本文从巨潮网进行获取。 37.72%，超过了主板市场的 17.33%以及中小板市场的20.26%。同 2.变量的定义与计量 时，创业板市场这七年的净利率复合增长率也表现出了优越性，与 (1)自变量定义 主板的差距有所下降。可以说，当今的创业板表现出了极大的成长 ①风险投资的政府背景（VCgov） 能力。而有着极高参与度的风投机构也极其看重企业的成长能力， 若投资企业的风投机构有政府背景，则改变量就设置为“1”，否 但是风险投资的哪些方面会对创业企业成长能力产生影响，并且产 则为“0”。 生什么样的影响，还没有定论，本文将就这两个问题进行探究。 ②风险投资的声誉（VCrep） 中国的风险投资急速发展使得风险投资备受关注，得到了充分 该变量依据由清科数据企业上市当年的风险投资年度排名 的理论以及经验研究。但是对于风投与创业企业成长能力这两者关 为标准，排名前十的则为声誉高的风险投资，变量设置为“1”，否 系的研究则很少，而且仅有的研究也只是围绕着沪深主板以及中小 则为“0”。 企业的板的数据进行的。因为在创业板上市的企业有着高科技、高 (2)因变量的选取 附加值、高起点、制度创新、技术创新等特点，而且主板以及中小企 本文选用“主营业务收入增长率”和“净利润增长率”作为衡量 业板块的法规制度较为成熟，所以这些研究并不能很好地代表创业 企业成长能力的标准。