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投资者情绪理论对金融_异象_的解释_伍燕然.pdf
山/ 西/ 财/ 经/ 大/ 学/ 学/ 报
2009 2 Journal of ShanXi Finance and Economics University Feb.,2009
31 2 Vol.31No.2
投资者情绪理论对金融异象的解释
1 2
伍燕然, 韩立岩
( 1. 北京师范大学 经济与工商管理学院, 北京100035;2. 北京航空航天大学 经济管理学院, 北京100083)
[ ] 通过推广DSSW( 1990)的噪音交易者模型, 用投资者情绪理论解释了证券市场的 异象, 并对证券市场的部分
异象进行了检验研究发现, 国内金 市场存在一 个新的 异象, 即历史波动高的组合, 其后收益率低, 而历史波动低的组
合,其后收益率高并且发现, 国内市场不存在价值溢价现象, 尽管高PB 的组合收益最低, 但低PB 的组合收益不是最高, 而
是中PB 的组合收益最高, 因此在国内运用FAMA 三因子模型要谨慎
[] 金 异象; 波动效应; 过度反应; 投资者情绪理论
[] F832;F224.0 [ ] A [ ] 1007- 9556(2009)02- 0095- 06
Interpretation on Anomalous with Investor Sentiment Theory
1 2
WU Yan- ran , AN Li- yan
( 1. School of Economics and Business Administration, Beijing Normal University, Beijing 100035;
2. School of Economics Management, Beihang University, Beijng 100083, China)
Abstract:Anomalous in stock market is explained by investors sentiment with revised noisetrader model ( DSSW, 1990a) in this pa-
per. Firstly, the authors find a newanomalous the much thevolatility of portfoliohas, thelowerthereturnof portfolio is. Secondly, there
is no value premium effect in the A stock market, thereforewe should be cautious to apply Fama s threefactors model.
Key Words:Anomalous; size premium effect; value premium effect; investors sentiment theory
; (5)
(一) 问题的提出 (Ritter, 1991) ;( 6)
Fama( 1965, 1970)(Efficient (RosenbergReidLanstein RRL, 1985) ,
Market ypothesis, EM ) ,
, ; ( 7) ( LeeShleifer
2080 , Thaler LST, 1991)
( , anomalous) ,
,EM ()
,
, ,
: ( 1) (Mehra ,
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