中国上市公司MBO博弈模型的构建与应用.pdfVIP

·114· 商业研究 图1的经济意义如下： 以=F2(尺，c)+s；(i=1，2，…，9)，i代表不同情 形。 (2) 在第一阶段，实施方选择是否实行和以何种方式 其中，尺表示收益，由物质收入与精神享受产生； 对本公司实行MBO，此时实施方有三种策略选择， C表示成本，由物质损失与精神支出产生；占；是服从 即“不实施”、以“合法(途径)实施”与以“非 正态分布的随机扰动项，表示不确定的其他影响因素 法(途径)实施”。 的影响。 1．“不实施”的策略路径 博弈方3代表“主管方”，即管理和监督的政府机 如果上市公司因为条件不具备或者不愿实施 构(人员)，其效用函数表示为： MBO，则不存在由MBO产生的博弈关系，各博弈方 F3=E(R，C)+s；(i=1，2，…，9)，i代表不同情的效用也没有变化，这时可以认为F：=砭=F：=0， 形。 (3) 此种情况非常简单。 其中，|R表示收益，由物质收入与精神享受产生； 2．“合法实施”的策略路径 C表示成本，由物质损失与精神支出产生；占；是服从 如果上市公司以合法途径实施MBO，一种策略路 正态分布的随机扰动项，表示不确定的其他影响因素 径是“1合法实施一2不反对一3不审查”。这发生在 的影响。 MBO能使相关经济主体都受益(比如管理层与员工一 博弈方N代表“自然”，表示在该阶段博弈方的 起收购)、反对方和实施方合而为一等情况。王林祥及 策略选择具有不确定性。这种不确定性的产生不仅仅 其公司员工对鄂尔多斯集团的收购(间接造成对鄂尔 来源于博弈结构内部，还包括一些博弈方所不能决定 多斯上市公司的收购)就属于这种情况。笔者假定，如 的外部因素。 果反对方“不反对”，则主管方就“不审查”；如果反对 (二)博弈模型的构建 方“反对”，则主管方根据政策环境等“Ⅳ”的情形，可 根据三博弈方的决策顺序与关系，建立如下的博 能“审查”，也可能“不审查”。于是，沿此路径的博弈结 弈结构图(图1)。 果可以描述为： 片0，巧0或刊=0，E=0 3．“非法实施”的策略路径 上市公司“非法途径”实施MBO最长要经历5个 州 阶段，也会在中间某一阶段停止或者“分茬”。“非法实 施”中一共有四种策略路径。 第一条策略路径是“1非法实施一2不反对一3不 审查”。MBO方案非法但却没遇到“反对”，这发生在 诸如集体贪赃枉法，但暂时没有东窗事发的情形。此时 三博弈方的效用可以表示为： 查 F3,=霞0，E=0 第二条策略路径是“1非法实施一2反对一3不审