制度财务学研究导论.pdfVIP

制度财务掣 南京大学 【摘要】经过近一个世纪的发展，公司财务学在数理的枢架内已 困化状态的形成，源于其多年一贯遵循的个体主叉方法论、理性经济／‘ 纯状态矗奄蠢路是在调整争扩系数理燕雩务掌框絮秘麓劈，秀拓新翡麓务一 学将制度作为公司财务行为的内生性变量嵌入到公司财务对制度舜 一胜的见解将使财务理论研究进入一个新的境地 【关犍词】裁度； 虢务学； 乎衡的公司概念 制鹰财务学是我提出的一门新的财务学科，历经几年的研究 帮演漤，骞关割度财务学豹一些懋愆秘臻念逐漩圭|垫为人们麓接 受。在我看来，公司财务问题的研究应该有多个视角，而主流的公 司财务学理论仅仅选撵了价值的视角，并且在研究时把制度作为 铃生变豢毒霜聚定前援寒对待的。然薅事实上，不警是发达国家还 是发展中国家，尤其怒在制度急利变革的中国，制度及萁变迂的 财务效应是很显著的。本文是在研究报告《制度财务学研究》的基 础上整瑷的，集中了这份研究报告的基本框架鞠主要观点，现发 表警来{鲢嗣行讨论。， 删黼 历终近一个整纪麴发裹，公司樊孝务学在数瑷豹框架采已经淑 得了举世公认的成就，其思想、结构和方法在财务学家们看来已 趋于成熟和稳定，并随着时间的推移最终成为了科学的事实。尤 其是郡黧在财务学历史上其套里糕薅意义豹重大剑薪，绘所鸯学 习过财务学的人们留下了难以磨灭的强烈印记。这些印记无疑是 L 很多的。美国佐治亚州立大学比尔·麦金森(William Meggin— son)教授曾归纳为+二项，即：20世纪初期费希尔{Fisher)提出 的完善资本市场下的储蓄晕匪季爻资瑾论、1952年马科簸茨 (Markowitz)提出的投资组合理论、1958年莫迪利安尼 {Modigliani)和米勒(Miller)提出的资本结构理论{MM理论)和 股翻致繁疆论、1964年沙善《Shap{提蠢酶资本资产定{A横登、 1970年法玛(Fama)提出的有效资本市场理论、1973年布策克 (Black)和斯科尔斯(Scholes)提出的期权定价理论、1976年詹 森{Jensen；程麦克考本fMeckling》援毫的代理褒论、1977每罗麓 (Ross)提出的财务信号理论及利兰(Leland)和派尔(Pyle)提出 的金融中介理论、1980年布雷德利(Bradley)掇出的现代公司控 割理论、1985年格滠戆顿{Gtosten{稠米尔诺姆{Milgrom)攫出 的市场微观结构理论。正如许多好鹩理论模型一样，这些基本膜 理既容易理解又形敦点观，也就悬说，它们既合乎常理又熊为解 {2 ■匿liI圈暖诩E蕊莳疆区曩I曩I多羹i墨 万方数据 种程度上，公司财务理论假定决策者将不会做出带来巨大社会 成本的决策。” 删㈣黔 在哲学、经济学、伦理学等的著作和学术杂志中，我们能够经 常怒餐羁“贫嚣亿”一词，餮么，两样豹援念楚否遣适爰手麓务学 领域昵?我的看法是，虽然数溅财务学的发展已经取得了令人瞩 目的成就，但从总体看，内核相对确定和稳定的数理财务学理论 同撼毖理了严重豹贫困化现象。这静褒象熬出褒显然慧凌于数瑾 财务学与相关学科及财务管壤实践的发震捆隔阂有关，并且箕结 果事实上已经大大削弱了描述数理财务学和预测财务学的基础， 削弱了数理财务学的解释能力和预测能力。 数瑾羹孝务擎豹现实编离蠖。我不否认数理财务学搿关注虽努 力解决的问题都怒现实世界中需要解决的问题，值得困惑的是， 这魃问题能够在多大程度上艇映和揭示现实世界的砸貌了昵?l 我豹嚣法稳译徐电许过于慧虢，不过褒有的数瑾框架下羹砉务学理 论擞方法与现实世界的严重偏离性则是显而易见的，并姐主要有 三种液现：一是内容上的错位。数理财务学所重点关注的投融资 竭熬3，对多数全夔来说《帮爱燕上寿公霹)箕实著不是缀鬻瞧事 项，多少带有些“偶发事项”的性质。而实际中企业经常关注的财 务攀项，更多地可能要集中于预算、资产管理、成本费用控制、现 金浚篱理、财务分爨、风险管遴等事项上，公司财务学泰将这些经 常