房地产行业：短期政策预期抑制表现,政策加强后将迎来地产股投资机会.pdfVIP

行业研究周报•地产 2011 年 4 月 26 日星期二 短期政策预期抑制表现， 政策加强后将迎来地产股投资机会 季度评级：同步大市 核心提示 (维持) 短期内，由于热钱加速流入以及通胀的不确定性，地产调控力度将很难 放松。而目前房价拐点还没有真正形成，在不缺乏流动性、房价上涨预 期仍然较强以及地方政府调控意愿有限的情况下，地产调控短期存在加 强的可能。但从中期的尺度来看，在持续的信贷紧缩政策和调控政策 下，开发商资金趋紧将是大方向。相比 2008 年，经济、流动性和需求三 个基本面将在开发商资金链趋紧造成的价格下调的背景下，推动“价跌 量涨”局面的形成。 报告摘要 短期楼市调控政策难放松，并且有进一步加强的可能性：由于热钱加 速流入以及通胀的不确定性，地产调控力度在短期内很难放松。而目 前房价拐点还没有真正形成。开发商短期资金并未明显紧张，房价上 涨预期仍然处于高位，以及个别二线交易量仍然逆市上涨，都为调控 政策的进一步加强提供了理由。从近期官方舆论提出的政策方向来 看，“巩固和扩大调控成效”将是近期的主旋律。 从中期的尺度来看，经济、流动性和需求的稳定将可能推动“价跌量 涨”局面的形成：尽管短期开发商资金链尚可，但在持续的信贷紧缩 政策和调控政策下，开发商资金趋紧将是大方向。相比 2008 年出现 的“价跌量缩”，同样是开发商资金链趋紧而出现价格下调，今年由 于经济基本面、流动性和需求的正面推动，“价跌量涨”的局面将可 能形成。 短期政策抑制板块表现，政策加强后将迎来地产投资机会：无论从绝 对估值水平还是相对估值水平来看,地产板块都已经到了异常“低 廉”的程度。尽管板块受到政策压制，估值扩张存在难度，但由于部 分业绩已在 2010 年锁定，因此板块存在较高的安全边际。同时，我 王沛 021 们发现，调控政策对地产板块估值的影响幅度正逐渐收窄，由于短期 vwang@ 政策将以针对性政策为主，因此，我们认为后期地产板块因调控造成 pei_w@ 的估值收缩的幅度将非常有限。而中期“价跌量涨”局面将有助于地 产公司盈利水平体现在股价表现上。 施琪 021 qshi@ shiqi1221@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。