多元化类型与旅游企业价值关系研究.pdfVIP

旅 游 学 刊 第29卷 2014年第2期 多元化类型与旅游企业价值关系研究 段正梁 ，毕汝麦 ，危湘衡。 (1．湖南师范大学旅游学院，湖南 长沙410081；2．麦格理证券上海代表处，上海 200040； 3．湖南湘投控股集 团有限公司战略发展部，湖南 长沙 410012) [摘 要]文章 以2003～2010年 17家旅游上市公司为研究 则证 明多元化对企业价值有正面影响 ”。当然 ， 对象，采用关联 比例作为多元化类型的代理变量衡量相关多 也有研 究认 为多元化对 企业价值 没有显 著影 元化程度 ，以资产收益率衡量企业价值 ，运用面板数据 回归 响 。 和二阶段最小二乘法，探讨哪种 多元化类型更有利于促进旅 显然，有必要对两者关系进 行更深入 的研 究。 游企业价值 ，以及哪些因素影响旅游企业 多元化类型 的决策 事实上 ，从多元化类型角度来考察两者关系就是一 选择。实证表明：股权集中度、企业价值对旅游企业相关多 种新 的路径。就此而言，部分学者认为，基于协同效 元化具有显著正 向影响，国有股 比例、资源可转移性、公司规 应的相关多元化 比无关多元化对企业价值更有 模和公 司年龄对旅游企业相关多元化具有显著负向影响；在 利 。持类似意见的学者进一步认为 ，企业应 外生性视角下，相关多元化对旅游企业价值具有正向影响， 采取基于核心能力 的多元化行为 。但也有学 存在2．6％的相关多元化溢价效应 ；在 内生性视 角下，相关 者认为非相关多元化会增加公司的价值 。 。 多元化对旅游企业价值的正向促进作用进一步提升 ，相关多 元化溢价效应 为 9．7％。 此外 ，现有研究大多没有区分企业 的行业特性 ， [关键词]旅游企业 ；多元化类型；企业价值 而是以不同行业 的企业作为整体进行研究。但不同 [中图分类号]F59 行业对企业的经营策略存在一定影响，因此，多元化 [文献标识码]A 与企业价值的关系必然受行业 因素的影响 ¨。旅 [文章编号]1002—5006(2014)02—0036—010 游业的产业关联性较强 ，具有其 自身特殊性。于是 ， Doi：10．3969／j．issn．1002—5006．2014．02．004 国内有学者开始专注于旅游企业多元化与企业价值 之间关系的研究 ，且研究结论表 明多元化有利于提 1 多元化类型与企业价值关系文献回顾 高旅游企业价值 ’” 。同时，也有学者开始意识 多元化与企业价值关系的研究一直是企业战略 到相关多元化 比无关多元化更有利于旅游企业价 管理研究 的热点之一。理论而言，多元化经 营有利 值 ，但却没有对这一假设给 出强有力 的实证结 有弊 ，其好处主要源于范 围经济 、协 同效应 、内部资 果 。 本市场及分散风险等 ¨ ；弊端在于过度投资、跨行 已有研究大多是将多元化类型作为外生变量来 业补贴 、代理和信息不对称问题 。因此 ，多元化 考虑。但也有部分学者认为，外生性视 角下多元化 对企业价值会有不同影 响。最初的实证研究表 明， 折价的研究结果是 因为忽视 了多元化决策的 内生 多元化对企业价值有负面影响