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近期标的概述汇总 11 月底到现在，陆续翻了上千家新三板公司 15 年年报以及 16 半年报，整 我们寻找的标的财务量化指 体感觉不尽如人意，符合我们投资准则的标的很少， 标如下： 、过去 年投入资本回报率达到 ； 、拥有较低的财务杠杆，有息 1 3 15% 2 负债率不超过 ，并且货币资金余额足以覆盖有息借款； 、过去三年营收以 30% 3 及扣非净利润复合增长率超过 并且具备一定的体量规模； 、经营现金流与 10% 4 利润匹配，并且自由现金流充沛。目前三板上绝大部分标的呈现如下局面：有增 长的没利润，有利润的没现金流，有现金流的天花板又将至，增长利润现金流空 间兼备的价格又没吸引力。强盛股份是我们 15 年选到的符合我们标准的三好生， 预计明年强盛分红率有望提高，目前价格下我们继续持有。现阶段三板基金重点 工作在于为 17 年建立核心股票观察池，一方面是为了将我们三板基金预期年化 回报率稳定在 12-15%，另一方面为上市资本市场运作建立敏锐性。 目前三支建立观察仓位的标的股票：一家做汽车内饰件顶棚的正海合泰 （832818 ），一家做高精度铝合金散热器的锐新昌（430142 ），一家从事物业管理 的盛全物业（834070 ）。下面对标的股票进行简要分析，后续会持续跟踪完善。 一、正海合泰—产业布局完毕，产能利用率有望提升带来业绩显著增长。 核心逻辑：未来两年业绩有望维持高增长，当前估值明显偏低。 1、公司概述 正海合泰主要生产汽车顶棚、天窗遮阳板、轮胎 护罩、地毯、后护板、备 其中顶棚销售额占比 ，天窗遮阳板占比 ，是公 胎盖板等汽车内饰产品。 80% 10% 司收入利润主要来源。目前公司已经成为近 30 家整车厂商（如：一汽大众、上 海通用、北京现代）的顶棚一级供应商，用于畅销车型如奥迪 A3 、奥迪A6L、迈 腾等。 公司顶棚产品的产量已连续多年超过全国轿车顶棚市场份额 20%。2013- 2015 年顶棚销售收入、销售量以及销售单价如下： 项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016H1 销售收入（万元） 38,471.02 41,755.95 53,870.47 29,275.00 同比增幅 8.5% 29.01% 16.56% 销售量（万件） 238 251 282 未披露 同比增幅 5.46% 12.35% - 销售单价（元） 161.64 166.36 191.03 - 同比增幅 2.92% 14.83% - 顶棚销售收入的增长来自量价其升，产品报告期单价与出货量都保持增长， 可见产品在细分市场拥有一定的竞争力。公司近几年收入结构中新增亮点在于天 窗遮阳板，市场份额在 15%左右，报告期内收入增速明显且占总收入比重日益提 升。16 上半年销售同比翻番，增速喜人。13 年-16H1 天窗遮阳板销售收入如下： 项目