行为财务学的假设研究.pdfVIP

ιJ些济理论问题 1 匾血画UßI嗣血阳明 行为财务学的假设研究 周润书 (东莞理工学院，广东东莞 523808) {摘 要1 行为财务学就是心理学、行为科学等学科与财务学相结合的学科。不同于传统的财务学理论，行为财务 学认为人是有限理性的、市场是非有效的。基于这两个基本假设，行为财务学提出了许多新的理论。基于人是有限理性 的假设提出了羊群行为理论和过度自信理论;基于市场是非有效性的假设提出了企融噪声理论和行为资产组 合理论。在资本市场中，确实可以看到一些不能以传统的财务理论解释清楚的异象，这是行为财务学得以产生发展的主 要原因。由于行为财务学产生的时间还比较短，它也存在着较大的局限性。 l 关键词! 传统财务学;行为财务学:有限理性;非有效市场 {中阁份提号] F069.9 [文献标识码) A [文意编号] 1 004-2768(2侃)9 )04-00 16-03 财人员的行为特征，使人们更好地理解对资本市场和企业财务 一、研究的背景 行为，提高企业财务决策的有效性和证券市场的公平性、效率 在传统主流财务理论发展的问时，有英资本市场的经验研 性，规范和完善证券市场的发展都具有非常重要的作用。 2∞2 究发现实际中存在着许多吏流财务理论所不能解释的米解之 年诺贝尔经济学奖颁给了行为经济学家卡尼曼和实验经济学 谜。这激起了许多学者对交易者风险偏好、信念的反思和修 家史密斯。恰如证了丁教授所宵:2∞2 年诺贝尔经济学奖传出 正。这时，以心理学对投资人决策过程的研究成果为基础，重新 了…个清晰的消息，由‘上帝人转向‘动物人，部代经济学正 审视楼体市场价格行为的行为财务学逐渐获得戴视。 在发生一次‘行为学转向。在这个意义上来说，行为财务学理 中同证券市场从20 世纽 80 年代起步至今巳有二十余年 论假设对于传统财务学研究正是一个冲击和挑战。 的发展历史。尽管如此，与西方证券市场相比，我间的证券市场 二、行为财务学对传蜿财务学假设的修正 仍然娃一个新兴的市场，在许多方面尚米成熟。…个突出问翩 就是过度投资性，其产生的最吏要原因就是众多中小投资者的 (-)行为财务学对理性人假设的修正 非理性行为。证券市场的投资者可分为机构投贤者与普通投资 传统的财务学是假设投资者是完全理性的，他们厌恶风 者，前者在资金实力、分析手段和倍息获得与把握 k具有优势; 险、追求效用最大化，而且按照贝叶斯准则修正自己的判断。可 而厨者由于势单力薄，经常揣摩、打昕前者的消息或行动，作为 是，与理性假设不同的菇，在现实世界中，人其实是有限理性 的，在对待风险的态度方面，研究者发现个人实际上并不是按 自 d决策的参考依据。在我国，中小投资者占投资者的绝大部 分，他们的决策付为在很大程度上决定了市场的发艘状况，而 照贝叶斯理性来评价有风险的赌博的。投资者可能并不注重最 他们又以弱势人群的婆态出现，其决策行为的非理性严戴导致 终的财商情况，而是对赌博过程的输赢更为在意。在投资决策