行为财务学述评及其发展趋向.pdfVIP

革 27 卷草139 翩 Vol. 27 部队 139 财经理论与实践(JII(月乎1I 2006 年 2 月 THEτHEORY AND PRACτlCE OF FI :-lANCE MD主CONOMlCS Jan. 2006 ·财务与会计· 持 A合财务雪峰坪是真屋是锺命 吴伟，您鹏 Oij京大学商学泣，江苏南京 21甜93产 摘 要:传统财杏理论主持赴阜市场提运，但这人们的行为符合主珑预期爱思理论和理性。 20 世纪 80 年代后藏自行寿时务学4期望l!沦为基础，如上其她心理学与行为学对于提费者行为模式的是绳，未来代现 代财务模型中始理性行为假设，进一步解释了传统对务理论所无法串串#曲实证左翼‘从西片审培是幸民进行 了与运会截然不同的釜#，丰富了慰务理传持内埠。 美签词z 行为财务学;效率市场缓过2 期望理论 中I!l分类号，F234.4 支献标识码， A 文章缩号，1003-7217(20白的01-0ω()-03 决策时常晃去亏心理综误采取代褒ít财务模型中的理 一、行为财务学理论概述 性行为假设，行为财务学送一步解释了一些传统财 2号 世纪 80 年代末以来，西方财务理论研究在 务理论所元法解释的实证发现。传统预期效湾理论 许多领域有了重大的突破与改变，其中最重要的是 不能解释为什么个人在某些情况下是风险爱好者， 在另一些情况下又是风险趋避者。另外拿个人在做 对市场效率住进行了与传统财务思想截然不河的解 释。传统财务理论支持效率市场假设(efficient 决策时，并不是如传统财务理论假设的理性个人，会 对所有前可能性做详尽的分析寥而是常常不能充分 market hypo杰出is ， EM邸，其主要思想是:假设人们 约行为符合主辈革预期效用理论和理性，即使有非理 了解到自己所商对的状况，从而产生认知偏差，或是 诠行为驱使市场价格偏离基本价值，也会很快被套 个人在敛选择的时候，常常会受到问题描述方式约 科济形成的市场力量所纠正。效率市场假说在传统 影响而有不同的选择，而这些与传统预期效用理论 财务学的研究领域提有悠久的历史，并占据了重要 所假设治理性行为裙抵触阔现象，在期望理论中郡 的地位。 20 世纪 80 年代以前大量的理论与文献都 王可以获得解答号Kahnernan and τverskey( 1雪79) [5J 支持该叙说刻成立，如 Fama ( 1970).[1J Jensen 绘出了董事释人们在不确定条件下的决策行为的模 (1 978) ， J 等人跑研究c 直至 20 世纪 80 年代后甥. 型，不同于传统创预魏效ffl 理论，称之为期望理论。 一些经济学家发现 些实泛的结果并不支持效率市 他们以大学教授和学生为基础透行问卷调查，发王军 场假设，传统财务学的学者将这部分的发现统称为 大部份受访者前因答显示许多偏好违反传统颈期效 市场的异常瑰象，最早被发现的异常王军象是与公司 用理论约现象，通过实验溺查，他们把违反传统预算毒 统模有关的，也就是通称的小公司效应，接着又有周 效用